2025年中报点评：业绩稳健增长，创新药梯队蓄势待发

恩华药业2025年中报显示业绩稳健增长，2025H1实现营业收入30.10亿元（+8.93%），归母净利润7.00亿元（+11.38%）。分行业来看，医药工业营收25.83亿元（+9.52%），商业医药营收3.94亿元（+9.80%）；分产品来看，麻醉类营收16.34亿元（+7.32%），精神类营收6.21亿元（+4.29%），神经类营收1.66亿元（+107.33%），原料药营收0.90亿元（-6.17%），商业医药营收3.94亿元（+9.80%）。公司经营稳健，费用管控有效，2025H1研发费用同比增长11.36%，目前有17个在研创新药项目，NH600001乳状注射液预计2026年获批上市，NHL35700预计2025年III期临床，仿制药项目48个。

公司看点主要在于：1）麻醉类新品市场准入强化，近年获批的麻醉新品上市即放量，富马酸奥赛利定预计2025年全年翻倍增长；2）CNS产品线丰富，神经线表现亮眼，安泰坦预计2025年翻倍增长，神经板块有望高速增长；3）BD品种陆续上市，创新储备丰富，推动管线快速扩容与商业化布局。

盈利预测与投资评级：预计2025-2026年归母净利润为13.18/15.23亿元，2027年归母净利润17.60亿元，当前股价对应PE分别为17/15/13X，维持“买入”评级。

风险提示：集采降价风险、政策波动风险、产品研发与业务拓展不及预期等。