业绩稳健增长，新兴业务蓄势待发2025年年报点评

江海股份2025年年报显示业绩稳健增长，公司整体表现良好。2025年公司实现营业收入54.84亿元，同比增长14.06%；归母净利润6.75亿元，同比增长3.04%；扣非归母净利润6.52亿元，同比增长6.30%。毛利率为24.11%，同比下降0.79个百分点；净利率为12.41%，同比下降1.32个百分点。单季度来看，2025Q4公司实现营收13.67亿元，同比增长7.72%，环比下降3.94%；归母净利润1.40亿元，同比下降12.82%，环比下降20.45%。

分业务板块来看，铝电解电容、薄膜电容、超级电容、电极箔业务分别实现营业收入44.18亿元、5.75亿元、3.52亿元和1.20亿元，同比增速分别为+12.07%、+33.90%、+52.51%和-31.39%。其中，超级电容业务实现高速增长，毛利率同比提升1.04个百分点至17.32%。公司持续推进铝电解电容器业务全产业链创新升级与自动化改造，高压化成箔自给率约占75%，高压大容量铝电解产品应用研究取得进展，新制造基地已完成设计招标。三相交流薄膜电容技术实现突破，超级电容在电网储能、汽车电子等应用领域快速发展，服务器电源等新兴场景中已完成新产品开发并获得批量订单。

公司持续推进数字化转型，SAP系统正式上线，全面推广覆盖电容器、材料等板块的MOM、PLM、OA等系统。盈利预测方面，预计公司2026-2028年实现营业收入63.53/74.85/89.65亿元，归母净利润8.08/9.51/11.46亿元，对应EPS为0.95/1.12/1.35元，对应当前价格的PE为35.79/30.41/25.24倍，维持“增持”评级。主要风险提示包括市场竞争加剧、进入新市场及开发新产品的风险、汇率风险。