宏观点评报告：7月FOMC：降息渐近前的分歧

事件概述

美联储7月31日公布议息结果，维持联邦基金利率在4.25%-4.5%区间不变，投票结果为9票赞成、2票反对，其中理事沃勒和鲍曼反对维持利率，主张降息。

核心观点

1. 利率变动前的非一致票

   • 联储投票出现矛盾，沃勒和鲍曼连续鸽派发言推动降息交易升温，认为关税通胀为一次性冲击，就业市场有走弱风险。
   • 非一致票历史上往往预示利率变动接近，对降息而言是积极信号，需关注沃勒和鲍曼后续发言。

2. 经济持续降温，关注非农

   • 非农就业数据是降息主要触发因素，美国通胀压力有限，经济逐步降温。
   • 二季度GDP环比折年率3%，主要受净出口项由拖累转为支撑，去除关税影响后，消费、投资和政府支出驱动的GDP环比折年率仅为1.14%，是2022年9月以来最低值。
   • 非农就业数据已从过热转向水下，相对通胀的上顶，非农“跳崖”风险更大，关注周五非农数据（新增预期11万，失业率预期4.2%）。

3. 9月降息概率回落，布局降息警惕美元

   • 市场对FOMC反应为降息预期进一步缩减，9月降息概率从60%降至49.6%，美债利率逼近4.38%，COMEX黄金跌破3230美元。
   • 美国经济确定性走弱加强后续降息确定性，推荐布局降息交易的资产和行业，如做多美债、布局黄金及美股地产、保健和金融行业。
   • 短期美元或有空头回补压力，经济预期回升及关税谈判进展稳定带动美元震荡回升，若经济预期维持或关税落地超预期乐观，美元多头或持续回升，需警惕短期美元反冲至103左右。

4. 风险提示

   • 地缘局势风险再起、美国数据超预期走弱、关税政策超预期落地。