行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

海外观察：2025年7月美国FOMC会议——降息仍需等待，就业市场成为主要分歧

2025-07-31 刘思佳东海证券张东旭

核心观点：美联储7月FOMC会议维持基准利率在4.25%-4.50%不变，符合市场预期，但内部意见分歧加剧，主要聚焦于就业市场。鲍威尔认为就业市场依然强劲，支持继续等待观察；沃勒和鲍曼则担忧就业市场降温。
FOMC声明与鲍威尔发言：声明保留“经济前景不确定性升高”，删除“不确定性有所减退”，将“经济增速保持稳健”改为“温和降温”。鲍威尔称上半年经济放缓受消费支出走弱影响，并强调降息无预设路径。
通胀情况：鲍威尔认为通胀距离目标仍较远，关税推高部分商品价格，估计30-40%的核心通胀来自关税。当前处于“被动去库存”周期尾声，进入“补库存”后关税对价格传导可能更明显。
就业市场分歧：鲍威尔认为就业市场虽下行风险存在，但当前仍较稳健（失业率4.1%），支持维持等待；沃勒和鲍曼则认为就业市场已降温，6月政府部门岗位扩招掩盖了私人部门疲软。鲍威尔指出非农新增就业减少是劳动力供给减少和需求端放缓共同作用，仍处均衡水平。后续三季度的非农就业数据将尤为重要。
劳动力市场供需均衡：利用“非农职位空缺/失业人数”比率衡量，2025年6月该比率为1.39，略低于2019年疫情前水平（接近疫情前水平）。
库存周期切换影响：美国处于库存周期切换边缘，若进入“补库存”周期，可能提高企业劳动力需求，同时关税或推动通胀上行。因此，若无清晰经济数据指引，9月FOMC会议或仍难降息。
市场反应：鲍威尔发言后，美股下跌、美债收益率上涨、黄金和美元指数上涨，CME FedWatch显示9月降息25bp概率降至43.2%。
风险提示：关税谈判不及预期导致通胀上行，就业市场持续降温。