宏观点评报告：4月FOMC点评：按兵不动，但联储进一步分歧

4月FOMC点评：按兵不动，但联储进一步分歧 —宏观点评报告 事件 分析师：孙航S1050525050001sunhang@cfsc.com.cn分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn 北京时间4月30日凌晨，联储召开4月的议息会议，维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变。但投票创下自1992年以来最大分歧，鲍威尔卸任联储主席，但留任联储理事 投资要点 降息共识的破裂：创下最大分歧 决议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变。投票创下自1992年以来最大分歧，除1票支持降息外，3名票委强烈要求删除声明中的“宽松偏向”。美联储内部鹰派力量（不降息）显著抬头。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 看不穿的石油：确认地缘引发能源二次通胀 相关研究 1、《2025年中央经济工作会议信号：政策回归常态，静待物价回升》2025-12-122、《12月FOMC：降息偏鸽但分裂，点阵图鹰派》2025-12-113、《鹰派降息后，12月或放缓步伐》2025-10-30 声明确认地缘冲突引发能源二次通胀。鲍威尔在沟通中明确了“选择性看穿”原则：关税冲击可以看穿，但原油冲击不能。在看到能源价格实质性回落前，货币政策只能以拖待变。 双头马车的联储：鲍威尔理事&沃什新主席 鲍威尔表示将在5月15日主席任期结束后继续留任理事，以对抗外部施压并捍卫联储独立性。叠加8:4的极度分裂票型，以及弱势政治资产的沃什（新主席沃什仅以微弱优势13-11通过参议院），联储的派系之争预计会加剧。 整体来看，后续市场将会面对一个分裂的联储，内部共识的缺失带来联储决策的犹豫不决。要么对二次通胀反应太慢导致通胀彻底失控，要么在经济已实质衰退时维持高息引发硬着陆。 目前滞胀已经开始从逻辑推演走向现实，在这种情况下我们需要特别强调加息的尾部风险，市场此前最大的底气是美联储的下一步行动只可能是降息。 但4月会议三分之一的票委要求删除宽松指引，打破了这一 底层逻辑，货币政策预期的振幅从过去的降息-中立，扩宽到了降息-中立-加息。 资产策略：更多是放弃宽松预期，转向偏防御 #美债：短期操作空间较为有限。耐心等待通胀预期实质性降温，短期关注票息，长端等待4.55%左右的长期配置性价比 #美股：短期分化，中长期偏防御。有业绩和产业确定性的成长公司仍有上升空间，但是盈利薄弱、抗风险能力差以及需要流动性的小微盘和降息板块需要规避。 #美元：短期偏强。降息重启前，滞胀与避险双逻辑会持续支撑美元指数维持强势。 #黄金：短期承压，但可逢调布局。黄金长期确定性犹存，但短期受强美元和高美债压制。 ▌风险提示 地缘政治风险再起，联储货币政策急转。 宏观策略组介绍 ▌ 杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。 孙航：3年宏观策略研究经验，从事海外宏观和大类资产的配置研究。金融硕士，2022年5月入职华鑫研究所。 卫正：宏观策略组组员，金融硕士，2024年8月入职华鑫证券研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。