宏观点评：反内卷“不必然等于”物价涨

2025-07-30 张浩德邦证券测试专用号1普通版

核心观点：商品期货市场火热表现由“强预期”+“弱现实”+“投机需求”三重叠加推动，当前期货价格隐含2026年4月PPI转正预期。“反内卷”不必然等于“物价涨”，其核心目标是建立高水平市场体系，而非直接导致物价上涨。
关键数据：2025年6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下探至-3.6%，连续33个月为负值。螺纹钢、焦煤、碳酸锂、生猪价格分别突破3300元/吨、1200元/吨、80000元/吨和15000元/吨。
研究结论：
- “反内卷”政策旨在优化供需格局，而非直接推高物价。通过建立高水平市场体系，促进优胜劣汰，可能反而降低物价。
- 与“去产能”相比，“反内卷”更侧重中下游行业调整，可能导致上游需求减弱；同时，先进产能的竞争优势可能进一步促进行业出清。
- 当前商品期货市场隐含了较为积极的价格回升预期，模型计算显示2026年4月PPI有望转正。
政策影响：中财委会议强化“反内卷”措施后，水泥、光伏、钢铁等行业积极响应，旨在整治内卷式竞争，推动供需两端协同发力。
风险提示：地产下行风险超预期、政策推进力度及效果不及预期、地产增量政策落地效果不及预期。