一、中国供需两端仍存深层结构性矛盾
2025年上半年中国经济展现韧性,GDP同比增长5.3%,消费和净出口贡献率提升,但投资贡献下滑。国内PPI连续33个月负增长,CPI同比连续四个月在零值附近,显示需求内生复苏动能不足,本质是供需结构失衡。供给端存在“存量过剩”与“增量不足”并存:传统行业产能利用率偏低,同质化竞争严重;战略性新兴产业虽增长但体量不足。需求侧面临“外需收缩”和“内需不足”困境,居民消费倾向受收入预期和预防性储蓄影响,企业投资意愿趋谨慎。破解内需困局需短期刺激消费、强化民生保障,中长期通过财税优化、就业优先等稳定居民收入预期,修复资产负债表打通“消费-投资”循环。
二、2025年下半年增量政策接续和强化
下半年外部环境严峻,政策端仍偏扩张,7月政治局会议或成为“十五五”规划衔接点。重点工作包括:
- 全力扩内需:以旧换新扩围提质、刺激服务消费、提高最低工资标准、生育补贴等;
- 基建提速:城市更新投资扩容,“两重”项目储备充足,财政政策优化支出结构;
- 稳楼市:专项债和特别国债支持存量房收购和土地收储,优化公积金贷款政策;
- 产业升级:“反内卷”政策强化,聚焦光伏、新能源汽车等新质生产力,钢铁等十大行业稳增长方案即将出台。
三、7月政治局会议与“十五五”规划衔接
会议或确定下半年二十届四中全会召开时间,强调“畅通国内大循环”、培育完整内需体系、保持适度投资强度。各部委密集发布主题新闻发布会,明确政策方向:发改委突出扩内需,商务部激发消费动能,交通部完善铁路网络以推动基建投资。中央城市工作会议提出“五个转变”和“存量提质增效”,标志着城镇化进入内涵式发展阶段,房地产定位从“主引擎”转为“稳定器”。中长期发展脉络显示,产业转型升级仍是重点,新一代信息技术等新增长引擎将持续培育,扩大居民消费的长效机制改革或成为政策关键突破方向。
四、市场影响与结论
政策信号推动A股情绪回暖,战略基建、“反内卷”相关板块活跃。7月政治局会议对理解未来五年战略导向具有重要价值,预计将释放更多关于下半年及“十五五”规划的信息,带动相关板块及大宗商品结构性行情。