宏观专题报告：关注7月政治局会议的政策接续和长期衔接

一、中国供需两端仍存深层结构性矛盾
2025年上半年中国经济展现韧性，GDP同比增长5.3%，消费和净出口贡献率提升，但投资贡献下滑。国内PPI连续33个月负增长，CPI同比连续四个月在零值附近，显示需求内生复苏动能不足，本质是供需结构失衡。供给端存在“存量过剩”与“增量不足”并存：传统行业产能利用率偏低，同质化竞争严重；战略性新兴产业虽增长但体量不足。需求侧面临“外需收缩”和“内需不足”困境，居民消费倾向受收入预期和预防性储蓄影响，企业投资意愿趋谨慎。破解内需困局需短期刺激消费、强化民生保障，中长期通过财税优化、就业优先等稳定居民收入预期，修复资产负债表打通“消费-投资”循环。

二、2025年下半年增量政策接续和强化
下半年外部环境严峻，政策端仍偏扩张，7月政治局会议或成为“十五五”规划衔接点。重点工作包括：

1. 全力扩内需：以旧换新扩围提质、刺激服务消费、提高最低工资标准、生育补贴等；
2. 基建提速：城市更新投资扩容，“两重”项目储备充足，财政政策优化支出结构；
3. 稳楼市：专项债和特别国债支持存量房收购和土地收储，优化公积金贷款政策；
4. 产业升级：“反内卷”政策强化，聚焦光伏、新能源汽车等新质生产力，钢铁等十大行业稳增长方案即将出台。

三、7月政治局会议与“十五五”规划衔接
会议或确定下半年二十届四中全会召开时间，强调“畅通国内大循环”、培育完整内需体系、保持适度投资强度。各部委密集发布主题新闻发布会，明确政策方向：发改委突出扩内需，商务部激发消费动能，交通部完善铁路网络以推动基建投资。中央城市工作会议提出“五个转变”和“存量提质增效”，标志着城镇化进入内涵式发展阶段，房地产定位从“主引擎”转为“稳定器”。中长期发展脉络显示，产业转型升级仍是重点，新一代信息技术等新增长引擎将持续培育，扩大居民消费的长效机制改革或成为政策关键突破方向。

四、市场影响与结论
政策信号推动A股情绪回暖，战略基建、“反内卷”相关板块活跃。7月政治局会议对理解未来五年战略导向具有重要价值，预计将释放更多关于下半年及“十五五”规划的信息，带动相关板块及大宗商品结构性行情。