周度评估
- 期货价格：截止7月25日夜盘，氧化铝指数周内上涨3.25%至3245元/吨，持仓增加1.6万手至40.9万手。政策预期推动下，周中前四天走势偏强，周五夜盘因供需过剩格局回归而大幅回落。基差方面，山东现货贴水08合约53元/吨；月差方面，连1-连3月差周五夜盘收盘录得1元/吨。
- 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格小幅反弹，受“反内卷”政策影响，整体涨价情绪强烈，叠加流通现货偏紧，驱动现货价格走强。
- 库存：周内氧化铝社会总库存累库5.8万吨至404.7万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库1.1万吨、1万吨、4.9万吨、去库1.2万吨。上期所仓单合计累库0.21万吨至0.9万吨；交割库库存增加0.37吨。仓单注册量小幅回升，但仍处于历史低位。
- 矿端：国内铝土矿受环保监管和雨季影响，出矿量下滑，国产矿价预计维持坚挺。进口矿方面，几内亚发运量走低，全年矿石供应仍维持过剩。几内亚矿业部宣布与前期被撤销采矿证的公司签订谅解协议，并进一步撤销部分矿权证，引发市场扰动。
- 供应端：本周国内氧化铝产量181.2万吨，较上周增加2万吨，产量攀升至年内新高。
- 进出口：澳洲FOB价格上涨5美元/吨至373美金/吨，进口盈亏录得-76元/吨，进口窗口维持关闭。2025年6月氧化铝净出口6.97万吨，维持净出口，其中进口量增加，出口量下滑。2025年前六个月合计净出口107.5万吨。
- 需求端：2025年6月电解铝运行产能4403万吨，较上月减少9.5万吨。开工率环比减少0.3%至96.68%。
基本面评估
- 氧化铝产业链：铝土矿、烧碱等上游价格及供应情况分析。
- 期现价格：现货价格小幅反弹，期货价格周中前四天上涨后回落。
- 供给端：中国铝土矿产量、进口量、库存量分析，几内亚矿区政策变动影响市场。
- 需求端：电解铝产量、运行产能、开工率分析。
- 供需平衡：氧化铝平衡表显示供需差情况。
- 库存：社会总库存累库，上期所仓单累库，仓单注册量低迷。
研究结论
- 供应端收缩政策落地情况仍需观察，但氧化铝产能过剩格局或仍难改。
- 短期商品做多情绪回落，流通现货紧缺格局有望缓解。
- 建议结合市场情绪逢高布局空单。
- 国内主力合约AO2509参考运行区间：3050-3500元/吨。
- 需关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策。
