核心观点-PX
- 成本端：短期受降息预期及美国关税2.0问题影响，乐观情绪退却，但基本面强劲，汽油和柴油表现良好，月差支撑较强，宏微观未共振，短期价格区间震荡。
- 供给端：上周PX产量环比持平，同比下降，本周无新增检修及重启计划，预计产量变化不大。
- 需求端：上周PTA产量环比上升，同比上升，本周无新增检修及重启计划，预计产量变化不大。
- 加工利润：上周亚洲PX现货加工利润环比下降，同比下降，但利润仍处于年内高位，有继续向下空间。
- 总体逻辑：PX供需持续向好，库存预计去库，库存中性+利润偏高，但下游PTA利润被压缩至历史低位，聚酯产业链进入淡季，PX高利润难持续，短期PX价格震荡偏空，09合约预期6600-7000。
- 关注事件：原油波动，聚酯开工，PTA开工。
核心观点-PTA
- 成本端：短期受降息预期及美国关税2.0问题影响，乐观情绪退却，基本面强劲，汽油和柴油表现良好，月差支撑较强，宏微观未共振，短期价格区间震荡。
- 供给端：上周PTA产量环比上升，同比上升，本周无新增检修及重启计划，预计产量变化不大。
- 需求端：上周聚酯产量环比上升，同比上升，本周无检修及重启计划，聚酯进入季节性淡季，开工预期缓慢下降。
- 库存：上周社会库存环比上升，同比下降。
- 总体逻辑：聚酯进入传统淡季，需求预期减弱，PTA供给保持当前开工将累库，但利润已压缩至历史低位，向下空间有限。市场有PTA大厂减产计划传闻，需确认。若无减产，PTA利润低位震荡；若减产，利润扩张。短期PTA价格震荡运行，合约预期4600-4900。
- 关注事件：原油波动，PTA开工，聚酯开工。
成本端原油
- 宏观：关税缺乏新消息，降息乐观程度退却，但对原油负面影响有限。
- 地缘：欧盟制裁俄罗斯原油，可能影响俄罗斯后续原油结算，乌拉尔原油出口受边际影响，市场反应预计不剧烈。
- 基本面：供需相对健康，去库曲线走平，进一步向上驱动不足，欧洲柴油强势支撑炼厂高开工，对原油价格形成新锚点。短期受降息预期及美国关税2.0问题影响，乐观情绪退却，基本面强劲，但柴油问题未解决，强驱动暂时无法扭转。短期价格区间震荡。
PX
- 行情回顾：PX价格窄幅震荡，原油端无重大事件，PX基本面供需持续向好，库存去库，但基差和月差环比转弱，利润回落，拖累价格。
- 供给：国内PX开工及产量环比持平，亚洲PX装置开工环比下降。
- 生产利润：PX现货加工利润环比下降。
- 量价分析：基差和月差环比持续转弱，09合约基差回落，现货弱于09合约，9-1月价差上升，01合约弱于09合约。
- 平衡表测算：库存预计继续去库，处于历史中性水平。
PTA
- 行情回顾：PTA价格窄幅震荡，原油和PX价格稳定，库存小幅累库，利润回落。
- 供给：PTA开工与产量环比上升。
- 利润：PTA现货加工费及盘面加工费继续下降。
- 量价分析：基差和月差保持低位震荡，09合约基差低位震荡，现货和主力合约价格变化不大，9-1月价差小幅抬升，01合约弱于09合约。
- 平衡表测算：库存小幅累库。
聚酯
- 需求：聚酯开工与产量环比小幅上升，但聚酯平均库存可用天数上升，加权利润环比下降。
- 终端需求：纺织企业供需转弱，开工下降，订单需求下降，原料库存主动去库，产品库存累库。
