PX 核心观点
- 成本端原油：1月布伦特原油受地缘政治、极端天气及需求预期改善驱动震荡上行，2月预计维持供需过剩格局，地缘风险仍存不确定性。
- 供给端：1月PX产量环比下降，2月装置无计划变动，预计产量小幅波动。
- 需求端：1月PTA产量环比微增，2月新凤鸣检修推迟，新材料360可能重启，PTA供应端或小幅上涨，PX需求预期增多。
- 加工利润：1月亚洲PX生产毛利环比大幅增加。
- 总体逻辑：PX供给偏紧支撑毛利高位，2月PTA开工预期支撑供需偏紧格局，但PX毛利已处高位，上行空间有限；国际油价高位及地缘不确定性可能带动成本端下移，对PX价格形成压力。
- 观点：高位震荡，05合约7200-7700。
- 关注事件：中东地缘、PX开工、PTA开工。
PTA 核心观点
- 成本端原油：同PX，1月布伦特原油震荡上行，2月预计供需过剩，地缘风险仍存。
- 供给端：1月PTA产量环比微增，2月新凤鸣检修推迟，新材料360可能重启，供应端或小幅上涨。
- 需求端：1月聚酯产量环比下降，2月下游春节放假，聚酯负荷将降至低点，PTA需求走弱。
- 利润：1月PTA加工费大幅修复至阶段性高位。
- 总体逻辑：PTA加工费高位，2月开工预期上行但下游需求走弱，或将面临累库压力，加工费预计偏弱，对价格形成拖累；成本端及地缘不确定性也可能对PTA价格形成压力。
- 观点：震荡偏弱，05合约5100-5600。
- 关注事件：中东地缘、PTA开工、聚酯开工。
乙二醇 核心观点
- 供给端：1月聚酯产量环比微增，2月中旬卫星石化存转产计划，供给可能小幅下降。
- 需求端：1月聚酯产量环比下降，2月下游春节放假，聚酯及终端织造开工下滑，需求走弱。
- 库存：1月乙二醇场内库存环比下降，聚酯行业原料库存可用天数上升。
- 主要逻辑：1月乙二醇价格反弹后回落，估值合理。2月供应端开工维持高位，若连云港石化转产落地，开工率将有所回落，但整体供应仍偏宽松；需求端受春节放假影响，刚需跟进乏力。短期供强需弱，库存压力较大，期现货偏弱运行。远月来看，供需预期改善，多套装置停车检修，供应端双向收缩，煤制边际成本对价格形成支撑，向下空间受限。
- 观点：震荡偏弱，05合约3650-4100。
- 关注事件：乙二醇开工、聚酯开工。
关键数据
- PX：1月产量334.57万吨（环比-3.43%），产能利用率90.30%（环比+0.01%），现货生产毛利87.12美元/吨（环比+87.74美元/吨）。
- PTA：1月产量663.00万吨（环比+0.04%），产能利用率76.55%（环比+3.71%），厂内库存3.61天（环比-4.58%），聚酯工厂原料库存7.32天（环比-1.25%）。
- 乙二醇：1月产量63吨（环比+1.42%），产能利用率177.18%（环比+2.13%），场内库存35吨（环比-2.79%），聚酯行业原料库存可用天数14.52天（环比+1.18%）。
