聚酯产业链周报：终端需求支撑有限且上游估值偏高下PX/PTA绝对价格承压

聚酯产业链周报 终端需求支撑有限且上游估值偏高下 PX/PTA绝对价格承压 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年6月25日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 成本：近期油价走势在供应端消息及宏观预期下维持区间震荡走势。美联储暂停6月加息，沙特自愿减产及美国补充SPR等支撑油价，但俄罗斯和伊朗原油供 PTA TA09靠近5600附TA09在5600以上偏 应增加，且美联储7月加息预期压制油价，短期布油仍以70-78美元/桶区间震荡对待。原料PX方面，前期部分PX装置意外降负影响减弱，且随着海南炼化和乌近滚动短空；关注空对待；关注TA9-1 石化检修装置重启，中海油新装置出料，浙石化PX提负，亚洲及国内PX开工率有所回升，后期PX供应将逐步回升。尽管短期PTA负荷偏高且有新装置投产预 期，但在PTA低加工费及聚酯负荷继续提升概率不大情况下，PX供需预期仍偏弱，PX价格上涨乏力，短期在PTA刚需偏强且PX装置扰动以及石脑油价格偏弱 下PXN压缩仍不顺畅，中期存压缩预期。 供需：部分PTA装置意外降负或短停，加上需求超预期，6月PTA供需较预期修复，整体可能小幅去库。随着检修装置重启，PTA周度开工率有所回升，至81.4%（+3.9%）；端午期间江浙织造有所降负，节后负荷恢复，但传统需求淡季下，织造订单氛围仍偏弱，织造负荷提升空间不大。6月中上旬聚酯因成品库存不高，聚酯负荷维持偏高水平，聚酯周度负荷至92.6%附近，下旬库存压力或逐步增加，但需求负反馈并不明显。 估值：中性。PTA现货加工费至350元/吨附近，TA09盘面加工费316元/吨。 观点：端午假期外围市场消息面较多，美联储加息预期下，油价大幅下跌；俄罗斯内战对油价影响仍待观察。受假期成本端走弱影响，节后PTA价格或受到拖累。基本面来看，PTA周度负荷提升，下游聚酯负荷维持高位，PTA供需较预期有所修复，但因现货流通偏宽松，基差偏弱运行。短期PTA在低加工费及原料 TA9-1反套机会；反套机会；TA-SC价TA-SC价差逢高滚差逢高滚动做缩。动做缩。 价格坚挺下成本支撑偏强，但在原料PX估值偏高且自身供需预期偏弱下，PTA绝对价格仍承压。 MEG供需：随着河南能源永城、新疆天业三期装置重启，乙二醇整体开工回升至57.87%（+0.84%），其中煤制乙二醇开工回升至65.72%（+4.93%）。月底浙江EG09在3900- 石化、海南炼化等装置集中重启，届时MEG负荷仍有提升空间。6月，部分一体化装置推迟重启，且下游聚酯负荷偏高，MEG供需两旺状态下，去库幅度较预4100区间震荡对 EG09在3900-4100 区间震荡对待 期扩大。三季度，随着MEG检修装置重启，且进口预期增加，MEG逐步累库，但因下游聚酯需求韧性较强，MEG累库幅度不大。待 估值：偏低。因原料石脑油、乙烯、煤炭、甲醇等价格偏弱，MEG各生产工艺亏损有所修复； 观点：随着河南能源永城、新疆天业三期装置重启，煤制MEG负荷提升明显，且月底多套装置存重启预期，MEG负荷仍有提升空间。6月因下游聚酯负荷维持偏高水平，MEG去库幅度较预期有所扩大，短期MEG低位有所支撑。但7月开始MEG供需逐步转弱，3季度存累库预期，MEG反弹依然承压。 短纤供需：6月短纤整体供需格局偏弱，存累库预期。节后短纤工厂负荷小幅回升至82.5%（+0.4%）；传统需求淡季下，叠加纱厂在高成品库存及低现金流，端午PF08逢高偏空对PF08逢高偏空对待 假期，纯涤纱负荷大幅下降至47%（-14%）。待（7100偏上）；（7150偏上）； 估值：中性偏高。直纺涤短加工差维持在1000-1100。 PF08-TA08价差 PF08-TA08价差逢 观点：短纤自身供需面偏弱，目前短纤开工率偏高，而传统需求淡季下，叠加纱厂在高成品库存及低现金流，端午假期纯涤纱负荷大幅下降，节后短纤工厂大幅累库，预计短纤绝对价格仍承压，加工费存压缩预期。 逢高滚动做压缩。高滚动做压缩。 一、短期成本端支撑偏强但供需预期偏弱，PTA反弹承压 上周原油震荡整理，美联储暂停6月加息，美元指数走弱，加之需求端OPEC+的自愿减产和需求端美国回顾1200万桶战略储备油带来的积极影响，但伊朗原油高产，以及俄罗斯炼厂炼油加工率提升至4月以来高位，供应压力仍存，限制涨幅。PX方面，惠州PX装置投产，其他装置变化不大，PXN小幅压缩至450美元/吨，但随着周中石脑油价格跌幅扩大，PXN回升至468美元/吨附近。 上周PTA现货价格震荡整理。PTA供应回归压力仍存，东营威联重启，亚东短停，个别装置负荷小幅调整，整体负荷维持在8成附近，聚酯负荷高位维持，累库压力暂无。不过后期PTA装置明确的检修计划偏少，即使需求维持下，仍有累库压力，因此市场心态承压，加之假期备货行情接近尾声，市场商谈气氛一般，基差从09+110附近下行至09+90~95附近，考虑宁波方向有PTA装置检修，周初宁波货源基差偏强，但周中跟随主港回落。PTA基本面变化不大，周内加工费多维持在300元/吨上下波动。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年 PTA基差 1200 20192020202120222023 550 350 700 150 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 -50 10月2… 11月2… 12月2… 200 PTA历年09-01跨期价差 -250 1月 -300 600 400 200 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年20192020202120222023 PTA历年05-09跨期价差 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-06-23 73.85 501 969 #N/A #N/A #N/A -42 469 #N/A #N/A #N/A 2023-06-22 74.14 529 989 #N/A #N/A #N/A -16 460 #N/A #N/A #N/A 2023-06-21 77.12 531 985 5670 3910 7350 -35 454 331 1192 1397 2023-06-20 75.90 536 991 5640 3930 7400 -22 455 283 1261 1374 2023-06-19 76.09 531 985 5610 3935 7400 -28 454 315 1285 1410 2023-06-15 75.67 531 994 5720 3915 7350 -25 463 355 1148 1446 较上周变化 -1.82-30.50-25.00 #N/A #N/A #N/A -17.12 5.50 #N/A #N/A #N/A 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年6月 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-5月国内PX进口来源 科威特 越南印度马来西亚 伊朗泰国 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月 50 40 30 20 10 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚 2% 中国台湾 14% 文莱 6% 新加坡2%0%4% 4% 1%0% 韩国 48% 日本 19% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 亚洲PX开工率 2022年2023年 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2019年2020年2021年 2022年2023年 90中国PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日