聚酯产业链周报 终端需求支撑有限且上游估值偏高下 PX/PTA绝对价格承压 作者:张晓珍 联系方式:020-88818009 从业资格:F0288167 投资咨询资格:Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考,请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年6月18日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 成本:俄罗斯和伊朗原油供应增加削弱了沙特减产效果,且美联储7月加息预期仍压制油价,但美国补充SPR预期及美国通胀持续下降对油价存一定支撑,短 PTA TA09在5600以上TA09在5500以上偏 期布油以70-78美元/桶区间震荡对待。原料PX方面,亚洲PX开工率窄幅波动。因原料端偏弱,及国内两套大型PX装置降负使PX短期偏强,PXN继续扩大,至偏空对待;关注 空对待;TA-SC价差 455美元/吨附近。后期来看,海南炼化100万吨下周出产品,中海油惠州二期150万吨已投料,且下游PTA低加工费及聚酯负荷继续回升空间不大情况下,PXTA9-1反套机会;逢高滚动做缩。 继续反弹压力较大,短期在浙石化装置扰动下PXN压缩仍不顺畅,中期存压缩预期。 TA-SC价差逢高滚 供需:部分PTA装置意外降负或短停,加上需求超预期,6月PTA供需较预期修复,整体紧平衡附近。PTA周度开工率有所下降,至77.5%(-3.5%);织造订动做缩。 单氛围维持刚需水平,且原料备货增加,短期江浙织造负荷持稳。6月中上旬聚酯因成品库存不高,聚酯负荷维持偏高水平,聚酯周度负荷持稳至92.8%附近, 下旬库存压力或逐步增加,但需求负反馈并不明显。 估值:中性。PTA现货加工费至352元/吨附近,TA09盘面加工费241元/吨。 观点:PX计划外的降负损失仍支撑近月走势,且远月供需偏宽松及高估值下反弹仍有压力。PTA受到原料PX装置降负影响且自身加工费偏低,成本支撑偏强,叠加近期PTA装置意外降负及国内商品氛围整体好转,PTA走势偏强,但现货流通偏宽松下基差并不强。在远端PX供需预期偏弱且高估值下,PX继续反弹乏力且终端需求无明显好转预期,PTA绝对价格反弹高度受限,短期TA09或在5300-5700区间震荡为主。 MEG供需:目前乙二醇整体开工57.03%(+2.33%),其中煤制乙二醇开工60.79%(+3.72%)。月底起,浙江石化、海南炼化、新疆天业等装置将集中重启,届EG09在3900- EG09在3900-4100 时MEG负荷仍有提升空间。6月,部分一体化装置推迟重启,且下游聚酯负荷偏高,MEG供需两旺状态下,去库幅度较预期扩大。三季度,随着MEG检修装 置重启,且进口预期增加,MEG逐步累库,但因下游聚酯需求韧性较强,MEG累库幅度不大。 估值:偏低。因原料石脑油、乙烯、煤炭、甲醇等价格偏弱,MEG各生产工艺亏损有所修复; 观点:在月底多套装置重启预期下,国内MEG供应压力仍较大,但因进口持续低于预期(5月进口50万吨附近,进口压力或从6月逐步体现),且下游聚酯负荷维持偏高水平,6月MEG去库幅度较预期有所扩大,MEG低位存支撑。三季度来看,国内MEG负荷偏高,且进口预期增加,MEG逐步累库,但因下游聚酯需求韧性较强,MEG累库幅度不大,但考虑到MEG港口库存绝对水平偏高,MEG仍无明显上涨或下跌驱动。预计MEG将跟随市场情绪及成本端窄幅震荡。 4100区间震荡对待 区间震荡对待 短纤供需:6月短纤整体供需格局偏弱,存累库预期。短纤工厂负荷持稳至82.1%(+0%);终端需求仍无好转迹象,纱厂在高成品库存及低现金流下,负荷继续下PF08逢高偏空对PF08逢高偏空对待 滑,纯涤纱负荷下降至61%(-1%)。待(7150偏上);(7150偏上); 估值:中性偏高。因原料涨幅高于短纤,直纺涤短加工差压缩至1000附近。 PF08-TA08价差 PF08-TA08价差逢 观点:随着原料价格反弹,下游阶段性补仓,短纤工厂成品库存再度下滑,短期短纤或相对抗跌。但下游涤纱状况仍未改善,减产情况下成品库存仍在增加,预计纱厂经过一波低位采购后,短期进入消化观望状态。短纤整体供需偏弱格局下,短纤价格反弹承压,加工费存压缩预期。 逢高滚动做压缩。高滚动做压缩。 一、短期成本端支撑偏强但供需预期偏弱,PTA反弹承压 上周原油区间波动,沙特和OPEC+试图通过减产应对油价持续走弱,但俄罗斯和伊朗大幅增加的石油供应量还是削减了OPEC+的减产力度。同时市场对美联储7月加息预期进一步提升和美伊核谈判取得进展,美国5月强劲的非农数据显示失业金初请人数上升,经济衰退的担忧也使得需求端进一步承压。PX方面,盛虹和浙石化PX装置计划外降负,近月供应端缩减,而石脑油仍偏弱表现,周内PXN扩大至460美元/吨附近。周均PX上涨12美金至994美元/吨。 上周PTA现货价格震荡整理,周均价格在5625元/吨,环比下跌0.08%。短期PTA供需尚可,周内嘉通1期计划内降负,逸盛大化降负以及东营威联短停导致开工负荷回落,而聚酯负荷仍维持在92.8%,暂无累库压力。聚酯开工高位,以及周中下游产销尚可,聚酯工厂买货积极性提升。不过目前码头库存中性水平以及个别主流供应商随行出现货,现货市场流通性宽裕,基差区间波动为主,多在09+110~120附近成交。随着成本端抬升,PTA价格虽有上涨,但涨幅不及原料端,加工差最低至150元/吨,下半周加工差略有修复。 PTA基差情况(单位:元/吨) PTA历年跨期价差情况(单位:元/吨) 750 2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年 PTA基差 1200 20192020202120222023 550 350 700 150 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 -50 10月2… 11月2… 12月2… 200 PTA历年09-01跨期价差 -250 1月 -300 600 400 200 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年20192020202120222023 PTA历年05-09跨期价差 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差(右轴) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况(单位:元/吨) 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-06-16 76.61 540 995 5710 3970 7400 -23 455 355 1188 1394 2023-06-15 75.67 531 994 5720 3915 7350 -25 463 355 1148 1446 2023-06-14 73.20 546 1008 5670 3890 7300 8 462 224 1149 1335 2023-06-13 74.29 534 998 5590 3885 7350 -12 464 203 1269 1382 2023-06-12 71.84 543 976 5490 3880 7400 15 433 243 1406 1299 2023-06-08 75.96 568 984 5580 3930 7450 10 416 285 1363 1180 较上周变化 0.65 -27.88 11.00 130.00 40.00 -50.00 -32.66 38.88 70.13 -174.55 214.21 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况(单位:万吨,%) 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月;2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学(富海集团)1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能(万吨) 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250; 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产,11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长(右)PTA产能增长(右) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况(单位:万吨,%) 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速(右轴)产能增速(右轴) 进口依赖度:PX(右轴) 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年6月 扩产能,待跟进 预计2023年,待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况(单位:万吨) 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-4月国内PX进口来源 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月 50 40 30 20 10 0 科威特 2% 新加坡1%0% 4% 4% 1%0% 湾 莱 日本 中国台 16% 文 5% 越南印度马来西亚 20% 伊朗泰国 韩国 47% 亚洲PX开工率情况(单位:%) 中国PX开工率情况(单位:%) 2019年2020年2021年 亚洲PX开工率 2022年2023年 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2019年2020年2021年