国防军工2025年中期策略：国际局势动荡加剧，我国军贸大有可为

筑底回升重启景气周期

• 2025年是承上启下的一年，十四五延迟订单逐步释放，需求边际好转，十五五规划启动，以及2027年百年建军目标，推动军工板块业绩在下半年筑底回升。
• 2024年珠海航展和2025年5月印巴冲突增强军贸预期，市场关注度提升，军工板块保持较强延续性。
• 预计下半年延迟订单转化为收入利润改善，十五五规划和全球地缘政治动荡将推动军工行业进入新景气阶段。

全球进入动荡变革期，中国军工迎来新增长

• 全球局势动荡：印巴冲突中巴军使用中国装备取得胜利，展现中国装备体系化能力；俄乌和谈步履维艰，欧洲开启“重新武装”转型；中东权利格局重构，以伊朗核设施遭袭为标志；朝鲜半岛对峙加剧。
• 全球军费开支加速增长：2024年全球军费开支达2.72万亿美元，同比增长9.4%，创冷战结束以来新高，欧洲、中东、亚洲和大洋洲地区均出现增长。
• 军贸市场进入上行周期：中国武器装备自给能力提升，进口下降，但仍是全球第四大武器出口国，未来有望重塑军贸高端市场格局。

卫星互联网建设进入常态化部署阶段

• 高密度发射成常态，火箭更新换代加快：2024年全球轨道级火箭发射259次，同比增长17%，美国和中国发射占比达86%。
• 太原卫星发射场禀赋优越：适合发射太阳同步轨道和极轨卫星，未来将在卫星互联网建设中发挥关键作用。

推荐箭弹武器产业链、新型航空装备产业链以及无人装备产业链

• 箭弹武器产业链：推荐北方导航、航天电器，受益于新型导弹武器和实战化训练需求增长。
• 新型航空装备产业链：推荐中航沈飞、中航高科，受益于新型歼-35隐身战斗机和航空新材料需求增长。
• 无人装备产业链：推荐内蒙一机，通过参股战术无人机企业，打造空地一体化无人作战系统。

风险提示

• 国内军事装备列装不及预期，海外订单不及预期，火箭研制进度不及预期，星座建设进度不及预期。