国防军工行业报告：多型新装备首次亮相珠海航展，中国军贸出口崛起势不可挡

核心观点

多型新装备首次亮相珠海航展

• 第十五届中国航展于11月17日闭幕，观众累计参观规模近60万人次，签约金额超2800亿人民币。
• 多型新装备首次正式亮相，包括歼-35A和歼-15T等多型战机、红旗-19地空导弹武器系统、月背月壤样品等。

中国军贸出口崛起势不可挡

• 国际军贸市场格局变化，俄罗斯市场份额下降，中国军贸市占率较低（2019-2023年仅为5.8%），与大国地位不相匹配。
• 中国先进装备出口具备国际竞争力，俄乌战争持续影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。

投资建议

• 军工行业未来有望迎来高质量发展，建议关注以下两条投资主线：
  • 传统航空航天领域：关注增长更持久、有超额增速的标的，如中航沈飞、菲利华、钢研高纳等。
  • 军工新趋势：关注军工新技术、新产品、新市场，如国睿科技、烽火电子、航天智造等。

关键数据

• 中国军贸市占率：2019-2023年仅为5.8%，位列全球武器出口国第4名。
• 美国军贸市占率：42%。
• 俄罗斯军贸市占率：11%。
• 军工板块估值：截至2024年11月15日，中证军工指数为11077.05，PE-TTM估值为75.89，PB估值为3.09，均处于历史中部位置。

行情概览

• 本周中证军工指数下跌8.60%，申万军工指数下跌8.79%。
• 军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第30位。
• 军工涨幅前十的个股：振芯科技（+7.32%）、科思科技（+3.69%）、中天火箭（-0.80%）、中国动力（-1.57%）、中国船舶（-1.65%）、盟升电子（-2.77%）、抚顺特钢（-2.80%）、隆达股份（-2.90%）、中船防务（-3.73%）、中国重工（-4.04%）。

数据跟踪

• 低空经济：沃飞长空与工银金租签署120架采购订单，小鹏汇天“陆地航母”中国航展批量预订超2000台，中国航空工业集团牵头成立低空经济创新联合体等。
• 军贸市场：全球多家企业交流采购，中国尖端产品吸引眼球，珠海航展国内外签单火热。
• 高温合金、钛合金材料：镍价下跌，海绵钛价格稳定，金属钒价格相对较高。

风险提示

• 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟。
• 装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟。
• 军品批量生产后价格降幅超出市场预期。