国防军工行业报告：多型新装备首次亮相珠海航展，中国军贸出口崛起势不可挡

19% 14% 9% 4% -1% -6% -11% -16% -21% -26% -31% 强于大市|维持 国防军工沪深300 国防军工行业报告 证券研究报告：国防军工|行业周报 2024年11月17日 行业投资评级 行业基本情况收盘点位 1527.73 52周最高 1712.48 52周最低 999.45 行业相对指数表现 多型新装备首次亮相珠海航展，中国军贸出口崛起势不可挡 投资要点 第十五届中国航展于11月17日闭幕。本届航展，观众累计参观 规模近60万人次，签约金额超2800亿人民币。国内多型新装备首次亮相珠海航展，歼-35A和歼-15T等多型战机、红旗-19地空导弹武器系统、月背月壤样品等首次正式亮相。 军贸业务反哺国防工业发展，是建设军事强国的重要组成。当前中国军贸市占率较低，与我国大国地位不相匹配。根据SIPRI数据，2019-2023年，中国军贸市占率仅5.8%，位列全球武器出口国第4名与美国军贸市占率42%和俄罗斯军贸市占率11%相比，存在较大差距与我国大国地位不相匹配。中国先进装备出口具备国际竞争力，在俄乌战争持续的影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。 2023-112024-012024-042024-062024-082024-11 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:马强 SAC登记编号:S1340523080002 近期研究报告 Email:maqiang@cnpsec.com 《中邮军工周报11月第1周：第十五届中国航展即将开幕，歼-35A等多款先进军机将亮相》-2024.11.11 建议关注军贸板块投资机会，相关标的包括：国睿科技、航天南湖、中航沈飞、高德红外、航天彩虹、航天电子、中无人机、广东宏大、晶品特装等。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 目录 1核心观点4 1.1多型新装备首次亮相珠海航展4 1.2中国军贸出口崛起势不可挡10 1.3投资建议11 2行情概览12 2.1军工板块表现12 2.2个股表现12 2.3军工板块及重点标的估值水平13 3数据跟踪14 3.1定增数据跟踪14 3.2股权激励数据跟踪15 3.3重点细分领域信息跟踪16 4风险提示20 图表目录 图表1：歼20S和歼35A同台亮相4 图表2：歼15T4 图表3：多型长征运载火箭模型亮相6 图表4：彩虹-7无人机6 图表5：防空体系展区7 图表6：海防体系展区7 图表7：机动突击体系展区8 图表8：火力打击体系展区8 图表9：全域防空探测装备10 图表10：中国电科部分明星装备10 图表11：2019-2023全球武器出口额占比11 图表12：本周申万一级行业指数表现12 图表13：本周军工板块涨幅前十个股基本信息13 图表14：军工板块PE-TTM估值13 图表15：部分军工标的估值分位（2024年11月15日）14 图表16：部分军工上市公司定向增发情况14 图表17：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企15 图表18：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企16 图表19：镍价走势19 图表20：海绵钛市场报价区间（万元/吨）19 图表21：钒价走势20 1核心观点 1.1多型新装备首次亮相珠海航展 第十五届中国航展于11月17日闭幕。本届航展，观众累计参观规模近60 万人次，签约金额超2800亿人民币。国内多型新装备首次亮相珠海航展，歼-35A和歼-15T等多型战机、红旗-19地空导弹武器系统、月背月壤样品等首次正式亮相。 1.1.1航空工业 本届航展，中国航空工业集团以“逐梦新质时代、共创空天辉煌”为参展主题，以“展示科技实力、打造世界品牌、推动军贸发展、增进人类福祉、讲好航空故事、扩大国际影响”为参展目标，系统展示中国航空工业集团研制先进空天装备的整体实力和最新成果。馆内外展陈面积达2万平方米，260余项展品展项覆盖海、陆、空、天领域，较上一届增幅近25%。 在本届航展上，两型新一代隐身战机歼20S、歼35A的“首次同框”，歼20、歼35A和俄罗斯苏-57三型“新一代”战机一同炫舞蓝天，歼35舰载战斗机、歼15T舰载战斗机、直20突击直升机首次加入“新质战斗力”展示机群，新近官宣的“昊龙”货运航天飞机将亮相“商业空天展区”，全谱系展示近50项无人机家族展品展项，以及以歼10CE真机为代表的航空军贸明星产品和军贸体系化解决方案。 图表1：歼20S和歼35A同台亮相图表2：歼15T 资料来源：人民网，中邮证券研究所资料来源：航空工业微信公众号，中邮证券研究所 另外，全面进入型号取证试飞阶段的AG600M全状态新构型灭火飞机，低空经济领域备受关注的AS700载人飞艇，首次亮相中国航展的AR-E3000电驱动垂直起降飞行器等也备受关注。 中国航空工业集团发布低空经济系列产品并举办民机销售和项目合作集中签约，共计280架飞机。11月12日，在第十五届中国国际航空航天博览会开幕之际，中国航空工业集团举办低空经济无人机和eVTOL产品新闻发布会，聚焦低空经济的无人化、电动化、智能化，发布“翼龙”系列长航时无人机、HH系列大型货运无人运输系统、“旋戈”系列无人直升机、ARE-3000型eVTOL等产品。签约仪式上，中国航空工业集团特飞所与康旅航空(北京)有限公司共计签署10架AS700载人飞艇购艇确认订单，与荆门城市建设投资控股集团有限公司、贵阳市旅游发展集团有限公司、康旅航空(北京)有限公司共签署164架意向订单，将服务于各地低空经济与旅游业发展，打造新质生产力。中国航空工业集团通飞分别与无锡财通融资租赁公司、中航租赁各签署3架AG600M灭火机购租合作协议。中国航空工业集团西飞民机与中通快递签署50架HH系列航空商用无人运输系统意向订单，与中国邮政集团邮政研究中心签署发展合作框架协议，打造无人机物流事业发展的先锋机型。 1.1.2航天科技 本次航展，航天科技集团携嫦娥六号探测器、长征八号甲运载火箭、长征十二号运载火箭等近200项高科技成果重磅亮相。在参展展品中，有约150项是首次亮相，新展品比例达75%。 长征六号丙、长征八号甲、长征十二号运载火箭和商业火箭发动机、东方红四号E卫星平台、商业卫星运管系统，以及低空空域一体化解决方案、无人运输机、无人机智能无人值守平台等展品在本届航展重点亮相，展示航天科技集团在商业航天和低空经济领域的发展优势和战略布局，以及加快发展新质生产力、推动高质量发展所取得的成果。 此外，在宇航领域，嫦娥六号探测器、鹊桥二号卫星、重型运载火箭等重磅展出，可重复运载火箭、80吨级可重复使用液氧甲烷发动机等与公众见面，展示航天科技集团在重大工程任务和可重复使用火箭领域取得的进展和突破。在防务 领域，A100G、A200、A300、M20B及卫士等地地打击武器系统，HQ-16FE、LY-70等防空导弹武器系统，以彩虹-7为代表的彩虹系列和以FH-97A为代表的飞鸿系列无人机及空地武器体系化集中展示，体现航天科技集团在履行强军首责、护卫国防安全方面的实力与贡献。 图表3：多型长征运载火箭模型亮相图表4：彩虹-7无人机 资料来源：航天科技微信公众号，中邮证券研究所资料来源：航天科技微信公众号，中邮证券研究所 11月12日，中国航天科技集团有限公司举行重大项目签约仪式，与国家相 关部门、地方政府、行业用户、企业代表等签署了70余项合作协议及合作意向， 累计签约金额近600亿元，再创新高。此次签约项目主要涉及宇航、防务和航天技术应用及服务产业三大板块。其中，宇航领域合作覆盖气象卫星、海洋卫星、通信卫星、遥感卫星，以及火箭发射服务、商业航天等众多重大项目；防务领域涉及一系列重点装备产品出口；在航天技术应用及服务产业方面，围绕商业航天、低空经济以及高端装备、氢能等战略性新兴产业领域和优势领域签订合作协议。 1.1.3航天科工 中国航天科工集团有限公司携全域攻防装备六大体系（防空体系、海防体系、对地打击体系、无人作战体系、反无人机体系、商业航天体系）、百余项装备展品重磅亮相，以HQ-9BE远程防空武器系统、HQ-17AE近程防空武器系统、YJ-12E超声速导弹、BP-12B导弹武器系统、WJ-700“猎鹰”无人机、FK-4000防空武器系统等为代表的一批先进装备悉数亮相，系统展示航天科工在武器装备现代化和航天强国建设等方面的发展成果，并为国际用户提供更多更先进的防务系统解决方案。 在防空体系展区，HQ-9BE远程防空武器系统、FD-2000A中远程防空武器系统、FK-3中远程防空武器系统、HQ-17AE近程防空武器系统等“明星装备”焕新亮相。首次亮相本届航展的FD-2000A中远程防空武器系统是FD-2000的改进型装备，拥有先进的复合制导体制，防空反导兼容，可拦截多种类型的目标，可兼容发射FD-2000导弹。 在海防体系展区，YJ-12E、YJ-18E、CM-708UNB、CM-401等多款“明星装备”组合亮相，首次亮相的海防指挥控制方舱是海防体系的“最强大脑”，可实施作战指挥、行动控制与武器交战控制、作战效果评估，是指挥效能与火力效能的“倍增器”。 图表5：防空体系展区图表6：海防体系展区 资料来源：航天科工微信公众号，中邮证券研究所资料来源：航天科工微信公众号，中邮证券研究所 在对地打击体系展区，航天科工本次带来了众多“明星装备”，其中CM-98隐身多用途导弹、CM-502X单兵巡飞攻击导弹均为首次亮相中国航展。 在无人作战体系展区，航天科工以智能化为突破点，突出了“高空高速、高隐身性能、察打一体”的特点，WJ-700“猎鹰”高空高速长航时察打一体无人机可装载多种高精度侦察设备，执行对面（海/地）侦察、监视和预警任务。WJ-500无人机采用小型涡喷发动机作为动力装置，具有作战部署灵活、高通用性、使用维护简便等显著特点，可搭载光电侦察、合成孔径雷达等多种设备执行区域侦察、目标指示和毁伤效果评估等作战任务。同时，航天科工也展出了种类丰富的机载弹药，包括C705系列防区外导弹、CM-501系列导弹、CM-502系列导弹、CM-506KG弹药、AG-300系列空地导弹、YZ-200制导炸弹等。 在反无人机体系展区，首次亮相的FK-4000防空武器系统以高功率微波为杀伤手段，主要用于拦截轻小型、微型无人机集群目标，在防御无人机及“蜂群”攻击方面具有独特优势。“弹炮扰”相结合的FK-3000防空武器系统是反无人机的“多面手”，火力密度大、处置手段多、作战效费比高，主要拦截轻小型无人机、巡飞弹等目标，单车可携带近百枚微型防空导弹，还集成了高炮、无线电干扰等软硬杀伤手段。FK-2000防空武器系统集有源雷达、光电多模探测，导弹、高炮多手段杀伤于一体，一辆战车配备十余枚防空导弹并装载多管高炮。 在商业航天体系展区，快舟系列运载火箭、“楚天星座”、“天目一号”星座、