IDC方案服务商，边缘云业务打造第二成长曲线

云工场科技控股有限公司（股票代码：2512.HK）是国内领先的互联网服务及基础设施提供商，核心业务包括互联网数据中心（IDC）解决方案服务和边缘计算服务。公司成立于2015年，创始人孙涛实际持有75%股权。

核心业务与市场地位：

• IDC解决方案服务：采用非自建数据中心模式，为头部互联网公司及云计算服务供应商提供运营商中立服务，客户遍布政府、通信、金融等多个行业。公司通过优化资源配置和服务能力，实现稳健增长，2024年收入6.59亿元。
• 边缘计算服务：以“灵境云”品牌切入市场，构建覆盖全国区县的分布式边缘云网络，提供边缘云服务、AI智算服务等。2024年收入0.49亿元，增长迅猛，有望成为第二增长曲线。

财务表现：

• 收入：2021-2023年收入复合增长率约22.4%，2024年受市场需求疲软影响，增速放缓至1.68%，收入7.08亿元。
• 毛利率：2021-2024年保持稳定增长，从12.16%提升至12.67%。
• 净利润：受研发和行政开支影响，2022年下滑36.67%，2023年扭亏为盈，2024年略有下降至1237.2万元。
• 现金流：2024年现金及现金等价物增加128.6%，达到3.71亿元，资产负债比率显著下降。

行业分析：

• IDC行业：运营商中立数据中心市场份额持续扩大，非自建数据中心模式优势明显。预计2028年市场规模达4268亿元。
• 边缘计算行业：2019-2023年市场规模复合增长率达33.8%，预计2028年达3102亿元，市场集中度较高，头部企业占据主导地位。

竞争优势：

• IDC业务：灵活性强，客户群体多元，服务覆盖全国主要省份。
• 边缘计算业务：算力强场景适配性，异构硬件协同调度，国内海外网络加速矩阵，垂直行业大模型AI解决方案。

研究结论：

• 公司基于IDC构建下沉分布式边缘云网络，再塑增长曲线，目标价7港元，首次覆盖给予买入评级。
• 预计2025-2027年收入分别为8.86亿元、10.39亿元和11.85亿元，净利润分别为0.28亿元、0.47亿元和0.65亿元。
• 边缘计算业务有望成为中长期成长的核心动力。

风险因素：

• IDC主营业务需求放缓的风险。
• 边缘计算服务市场拓展不及预期的风险。
• IDC上游成本变动的风险。