电视频道覆盖龙头服务商，微波组件打造第二成长曲线

公司概况

流金科技是国内电视频道覆盖领域龙头服务商，成立于2011年，深耕广电业务，从单一硬件设备供应商拓展至集科技产品研发、广电及运营商渠道服务、数字营销三大板块为一体的综合性企业。公司于2021年11月于北交所上市，2022年2月获得北京市“专精特新小巨人”称号。公司营收从2014年的1.28亿元增长至2023年的7.6亿元，CAGR为22%；归母净利润从2014年的767万元增至2023年的2021万元，CAGR为11%。实控人总持股比例为26.41%，股权结构稳定，管理层大多具备广电专业技术背景。

电视频道综合运营服务

电视频道覆盖服务是公司基本盘，业务模式为向网络运营商采购频点资源销售给电视台，从价差中获利。我国视听市场总值预计2028年增长至975亿美元，行业发展潜力大。公司已累计为30余家卫视频道、11家购物频道、5家卡通频道提供落地覆盖服务，并通过自主研发的高斯系统提升服务能力。公司电视频道综合运营服务收入从2016年的2.13亿元增长至2023年的5.28亿元，CAGR为14%。2024年上半年收入为1.62亿元，同比下降11.78%，毛利率为26.23%。

微波组件业务

微波组件业务是公司第二成长赛道，受益于国防支出持续增长和国防信息化建设加速。公司控股子公司成都贡爵微电子有限公司专业从事微波/毫米波芯片、模块、组件、分系统的研发、设计、生产及销售服务，产品广泛应用于军工领域。公司多项小型化产品技术指标水平仅次于中电科13所，2023年微波组件业务营业收入为3701.77万元，同比增长271.61%。

盈利预测与估值

预测2024年至2026年归母净利润分别为-2200/3000/5800万元。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动、广播电视行业政策调整、新产品、新技术开发不及预期、研报使用的信息更新不及时、测算偏差等风险。