煤炭行业事件点评：“反内卷”开启煤炭夏季攻势

化石能源 2025-07-23 刘永芳大同证券何杰斌

核心观点：中央财经委员会第六次会议明确提出“反内卷”，要求治理煤炭行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。煤炭行业协会和中国煤炭运销协会也相继表态，要求企业严格落实电煤中长期合同制度，维护市场秩序。国家能源综合司发布通知，对超产能生产的企业进行处罚，以促进煤炭供应平稳有序。
关键数据：
- 煤炭行业亏损企业比例高达53.6%，远超2016年的35%，利润总额下降至6046.4亿元，同比下滑幅度大。
- 秦皇岛Q5500平仓价上涨38元/吨，炼焦煤价格触底继续上涨。
- 煤炭市净率1.27倍，位于近5年的34.77%分位数，估值水平较低。
- 煤炭动态股息率5.27%，高于银行（4.0%）和沪深300（2.82%）。
研究结论：
- “反内卷”将通过长协履约、超产查处、安保检查等方式限制煤炭产量，进口煤受价差和汇率波动影响，进口量缩减，整体供给将减少。
- 动力煤和炼焦煤需求带动价格上涨，基本面拐点日渐清晰。
- 煤炭行业具备低估值和较高股息的配置优势，建议投资者关注。
风险提示：终端需求大幅回落、板块轮动加快、板块突发利空。