煤炭行业周报：“反内卷”叠加进口扰动，26年煤炭供需并不悲观

核心观点与关键数据

• “反内卷”政策影响：中央经济工作会议强调“反内卷式”竞争，预计将限制煤炭供给端增量，同时印尼计划2026年起对出口煤炭征收关税，进一步加大进口端不确定性。
• 供需形势分析：供给端增量有限，需求端相对稳健，预计2026年煤炭供需形势将由相对宽松转向基本平衡或阶段性偏紧。
• 煤价走势：下游需求季节性回升幅度偏慢，电厂日耗低于去年同期但较农历同期略高，库存持续积累，煤价加速回落，但整体跌幅有限，预计旺季仍有上行机会。

煤价与需求

• 煤价数据：截至12月12日，秦港煤价753元/吨，环比下降4.8%；榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数分别为612、552、625元/吨，环比下降15-23元/吨。
• 电厂日耗与库存：12月5-11日，沿海及内陆25省电厂平均日耗581万吨，同比减少6.8%；平均库存13546万吨，同比减少0.2%。但较农历同期，日耗增加2.9%，库存减少0.4%。
• 北方四港库存：截至12月12日，北方四港库存1847万吨，较24/23年同期增加34万吨，但较去年同期减少115万吨。

焦炭与焦煤市场

• 焦炭价格：本周焦炭第二轮提降50-55元/吨，京唐港主焦煤价格稳定在1630元/吨。
• 供给与需求：焦化厂开工率71.9%，环比下降0.7个百分点；钢厂日均铁水产量229万吨，环比下降1.3个百分点。
• 焦煤市场：主产地供应回升缓慢，需求端明显走弱，蒙煤通车持续高位，但产地超产核查持续推进，预计焦煤价格跌幅有限。

配置建议

• 稳健红利公司：中煤能源、中国神华、陕西煤业、电投能源。
• 煤价旺季机会：潞安环能、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际。
• 煤机公司：中创智领、天地科技。

风险提示

• 下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响。