煤炭月度供需数据点评：6月：“反内卷”改变政策方向，夏季煤价反弹

6月煤炭供需数据点评

供给

• 2025年1-6月原煤累计产量24.05亿吨，同比增长5.4%，增速边际下滑。
• 6月当月原煤产量4.21亿吨，同比增长3.0%。
• 剔除低基数和山西复产等因素，新疆区域产量放量值得关注。

需求

• 1-6月固定资产投资同比增2.8%，其中制造业投资增7.5%、基建投资增4.6%、房地产投资降11.2%。
• 终端需求受制造业和基建支撑，非电需求强于电力。
• 1-6月火电累计增速-2.4%；焦炭累计增速3.0%；生铁累计增速-0.8%；水泥累计增速-4.3%。

进口

• 6月煤炭进口收缩速度加快，1-6月进口量累计22170万吨，同比下降11.1%。
• 6月当月进口3303.7万吨，同比下降25.93%。

价格

• 煤炭价格接近底部，6月出现企稳反弹迹象。
• 2025年以来山西优混5500动力煤价格中枢下降。
• 2025年以来京唐港主焦煤均价降低。
• 2025年以来天津港二级冶金焦均价调整。
• 年初以来降幅动力煤＜焦炭＜炼焦煤。

点评与投资建议

• 6月煤炭供给端增速放缓，需求端非电需求支撑，电力需求边际改善。
• 国内需求缺口较小，进口煤连续4个月负增长，收缩速度加快。
• 煤炭价格企稳反弹符合预期。
• 随着“反内卷”信号确立，政策方向或有转变，关注价格反弹高度和持续性。
• 投资建议：扩储成本提升，煤价企稳反弹，把握节奏。
• 炼焦煤关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【山西焦煤】。
• 动力煤关注【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【新集能源】、【中煤能源】、【中国神华】。

风险提示

• 供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，相关公司业绩不及预期。