煤炭行业周报：煤炭现货继续上涨，“反内卷”力度等待确认

煤炭现货继续上涨，“反内卷”力度等待确认 【2025.7.21-2025.7.27】 核心观点 行业评级：看好 发布日期：2025.7.29 “反内卷”加码，动力煤价稳步攀升。8月将进入煤矿核查结果集中披露期，若山西、内蒙古等地超产矿停产规模超预期，在供给约束、高温延续下，可能引发现货价格快速上行。 焦炭第二轮提涨，焦煤价格大涨。双焦期市剧烈上攻，现货价格在反内卷政策催化与钢厂补库需求推动下继续上行，在煤炭超产查处和雅水工程启动下，预计焦煤价格仍有上涨的可能。 权益市场以涨为主，煤炭板块大幅跑赢指数。6月规模以上工业企业利润降幅收窄4.8个百分点，总投资1.2万亿的雅鲁藏布江水电站项目落地，将直接拉动水泥需求1600万吨，上证指数稳步上涨，最高触及3613.02点，创2024年10月以来新高，市场平均成交额1.8万亿元，单日融资买入额1700亿上下震荡，相较于上周，投资热情高涨，“反内卷”加持下，煤炭行业跑赢大盘指数。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 综合上述分析，动力煤方面，供给受到约束、高温主导需求提升，8月将进入煤矿核查结果集中披露期，如果山西、内蒙古等地超产煤矿停产规模超预期，可能引发现货价格快速上行。炼焦煤方面，双焦市场在政策驱动与情绪共振主导下剧烈上攻，现货价格在反内卷政策催化与钢厂补库需求推动下继续上行，在煤炭超产查处和雅水工程启动下，预计焦煤价格仍有上涨的可能。二级市场方面，6月规模以上工业企业利润降幅收窄4.8个百分点，总投资1.2万亿的雅鲁藏布江水电站项目落地，将直接拉动水泥需求1600万吨，上证指数稳步上涨，最高触及3613.02点，创2024年10月以来新高，市场平均成交额1.8万亿元，相较于上周，投资热情高涨，在“反内卷”加持下，煤炭行业跑赢大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场以涨为主，煤炭板块大幅跑赢指数 本周（2025.7.21-2025.7.27），权益市场以涨为主，6月规模以上工业企业利润降幅收窄4.8个百分点，总投资1.2万亿的雅鲁藏布江水电站项目落地，将直接拉动水泥需求1600万吨，上证指数稳步上涨，最高触及3613.02点，创2024年10月以来新高。整体看，建筑材料、煤炭、钢铁等涨幅居前，银行等跌幅居前，市场平均成交额1.8万亿元，单日融资买入额1700亿上下震荡，相较于上周，投资热情高涨，“反内卷”加持下，煤炭行业跑赢大盘指数。具体来看，上证指数周度收涨1.67%，收报3593.66点，沪深300指数收涨1.69%，收报4127.16点。申万一级行业中，煤炭行业大涨，周收涨7.98%，收报2731.93点，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司全线上涨，涨幅最大的三家公司分别为：潞安环能(31.22%)、晋控煤业(18.83%)、山西焦煤(17.73%)；涨幅最小的三家公司分别为：物产环能(0.96%)、苏能股份(1.35%)、新大洲A(1.69%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：“反内卷”加码，煤价稳步攀升 本周，动力煤价继续上涨。供需方面，供给侧来看，国家能源局7月22日启动的煤矿超产核查政策进入实质执行阶段，山西、内蒙古等8省（区）对2025年1-6月单月产量超公告产能10%的煤矿实施停产整改，煤炭供给将受到约束，当前在煤价持续走高的影响下，煤企产能利用率提升，100家动力煤矿产能利用率达到91.1%，环比上升0.2%；进口煤方面，受价差和汇率波动，以及印度HBA指数调整和俄罗斯出口政策变化的影响下，Q5500进口煤到岸价环比上涨1元/吨，Q4700进口煤到岸价环比上涨2元/吨，当前国内终端库存较为充足、内贸市场走势疲软，进口煤价格优势仍不明显，进口量仍处于收缩状态，预计进口煤量将继续受到影响；港口库存方面，北方港口调入量继续小幅上涨、调出量同步上涨，上游港口库存小幅探长，上升到2700多万吨。需求侧来看，全国高温强度和范围较之前有一定减弱，加上台风“韦帕”影响，高温天有缓和的趋势，但当下仍处于迎峰度夏期，预计短期内终端拉运将维持高位，动力煤季节性需求边际改善，但新能源发电及消纳工作持续推进，对火电替代作用加强，电煤需求增长空间或受限，本周，电厂日耗震荡上行，南方电厂日耗218.0万吨，环比上涨3.90万吨；非电煤需求呈结构性亮点，基建拉动需求，1.2万亿投资的雅下工程直接拉动建材需求约80万吨/周，水泥行业开工率36.4%，环比下降6.9%，随着工程启动，预计开动率将逐步提升；化工需求韧性较强，化工行业煤炭周耗684万吨，环比上升0.3%，行业开工率维持在偏高位置。 价格方面，本周，动力煤价继续上涨，供给受到约束、高温主导需求提升，8月将进入煤矿核查结果集中披露期，如果山西、内蒙古等地超产煤矿停产规模超预期，可能引发现货价格快速上行。 事件方面，国家能源局综合司发布《国家能源局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，核查内容包括：一是煤矿2024年全年原煤产量是否超过公告产能，2025年1-6月单月原煤产量是否超过公告产能的10%；二是企业集团公司在安排2025年计划时，是否向所属煤矿下达超过公告产能的生产计划及相关经济指标；三是煤矿在安排2025年季度、月度生产计划时，是否存在不均衡、不合理的情况，本次核查范围为山西、内蒙古、安徽、河南、贵州、陕西、宁夏、新疆等8省(区)。 1.价格：供需阶段性调整，产地煤价延续涨势 产地动力煤价持续攀升，较去年同期同比下降。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价持续上涨。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价473元/吨，周度环比上涨8元/吨，同比下降189元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价540元/吨，周度环比上涨18元/吨，同比下降179元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价580元/吨，周度环比上涨40元/吨，同比下降120元/吨。反内卷加码，雅下工程落地，贸易商交投活跃，叠加高温天延续，用电量增加，电厂煤炭日耗维持高位，动力煤价有望继续上涨。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格继续上涨。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价653元/吨，周度环比上涨8元/吨，同比下降193元/吨。高温天增多，叠加供给收缩、需求回暖，港口价格有望延续上涨。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：北方港口库存压力减缓，电厂煤炭日耗维持高位 北方港口库存压力减缓，库存量在2700多万吨。本周，北港煤炭调入量继续小幅上涨、调出量也同步上升，港口库存维持在2700多万吨。具体来看，北港日均动力煤库存量2706.22万吨，周环比增加17.02万吨，较去年同期上涨178.52万吨。其中，日均调入量181.00万吨，周环比增加3.09万吨，较去年同期增加18.29万吨；日均调出量177.67万吨，周环比 证券研究报告——煤炭行业周报 增加7.14万吨，较去年同期增加12.45万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比减少。长江港口库存已处于历年最高位置，近2周连续下探，广州港库存处于历年平均位置，本周小幅下降。具体来看，长江港口日均动力煤库存量772万吨，周度环比减少10万吨，较去年同期下降4万吨；广州港港口日均动力煤库存量303.16万吨，周环比减少1.40万吨，较去年同期下降54.00万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗处于高位，煤炭库存继续下降。随着高温天气增多，电煤需求继续回暖，非电用煤需求将出现结构性变化。本周，电厂煤炭日耗处于高位，库存可用天数维持在16天左右，具体来看，日均动力煤库存量3500万吨，较上周环比减少31万吨，较去年同期下降132万吨，电厂煤炭日耗量位于历史偏高水平，日耗煤218.0万吨，较上周环比增加3.90万吨，较去年同期减少25.50万吨；库存煤可用天数16.00天，较上周减少0.6天，较去年同期增加1.6天。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：焦炭第二轮提涨，焦煤价格大涨 本周，炼焦煤价格上涨。供需方面，供给侧来看，同样受国家能源局对8省(区)煤矿超产核查政策进入实质执行阶段的影响，焦煤供给量将受到约束，88家样本炼焦煤矿产能利用率为85.4%，周环比下降0.4%，产能利用率下降；进口煤方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报191.0美元/吨，周环比上涨2.14%，澳煤与内贸煤价差仍有倒挂，成交冷清，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格1030元/吨，周环比上涨10.75%，蒙古口岸通关量减少。需求侧来看，下游钢厂边际需求改善、利润尚可，生产积极性较高，铁水产量维持在高位，本周钢厂盈利率为63.66%，周度环比上涨3.47%，同比增加48.50%，焦化厂高炉开工率和铁水产量维持高位，247家高炉开工率83.48%，环比持平，日均铁水产量242.16万吨，环比下降0.35万吨，钢厂补库需求，叠加雅鲁藏布江水电站配套工程的启动，推升焦煤价格大幅上行。此外，焦炭第二轮提涨全面落地，华东、华北主流钢厂接受焦炭采购价上调50-55元/吨，刺激炼焦煤采购积极性。 价格方面，本周，炼焦煤市场价格继续上涨，双焦市场在政策驱动与情绪共振主导下剧烈上攻，现货价格在反内卷政策催化与钢厂补库需求推动下继续上行，在煤炭超产查处和雅水工程启动下，预计焦煤价格仍有上涨的可能。 事件方面，7月23日，随着华东、华北主流钢厂接受焦炭采购价上调50-55元/吨，焦炭第二轮提涨全面落地，累涨100-110元/吨。其中，唐山市场主流钢厂、邢台、天津、石家庄地区部分钢厂执行湿熄焦炭价格上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨的价格调整。针对市场非理性炒作，大商所于7月25日宣布，自7月29日起对焦煤期货JM2509合约实施单日开仓限制（非会员客户≤500手），其他合约限制≤2000手。此举旨在遏制过度投机，导致25日夜盘焦煤期货全线下跌，主力合约2509收跌超4%。 证券研究报告——煤炭行业周报 1.价格：焦煤价格继续上涨 产地炼焦煤上涨。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1178元/吨，环比上涨158元/吨，较去年同期下降522元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1330元/吨，环比持平，较去年同期下降760元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1210元/吨，环比上涨40元/吨，较去年同期下降890元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1305元/吨，环比增加80元/吨，较去年同期下降305元/吨。 CCI-焦煤指数普涨。本周，灵石高硫肥煤报收1152元/吨，周环比上涨102元/吨；济宁气煤报收862元/吨，周环比增长38元/吨；柳林低硫主焦煤报收1348元/吨，周环比增长120元/吨；柳林高硫主焦煤报收1136元/吨，周环比上涨112元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：下游补库需求增加，钢厂盈利水平尚可 上游库存环比下降。本周，上游六大港口库存继续下降，日均炼焦煤库存量289.30万吨，周环比下降29.25万吨，较去年同期上涨27.68万吨。从整体来看，港口库存持续下降，处于历史平均水平。 下游库存环比增加。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存继续上涨，达到799.34万吨，周环比上涨51.07万吨，同比上涨