反内卷下，哪些小金属受益？

稀土行业政策调整及供给变化

• 政策影响：新稀土管理条例和总量调控管理办法对国内稀土冶炼实施更严格管控，仅允许稀土集团进行冶炼，非体系内企业冶炼份额受影响，可能导致优质资产被收购整合，不符合要求的资产淘汰或关停。
• 供给集中：稀土供给主要集中在中上游冶炼环节，央国企掌握矿山开采权，但过去配额制对供给掌控力度有限。
• 投资建议：首推中国稀土和广深有色，中西部系统优质企业未来有资产注入空间，受益于供改整合；包钢和北溪受益于稀土价格上涨及钢铁行业供给优化，包钢钢铁减亏利润弹性较大。

木钢需求增长及驱动因素

• 采购情况：近年来头部钢厂对木钢采购量显著增长，招标量上升，与铁水产量增长不一致。
• 主要应用：木钢主要用于中板、后板及能源类用钢（占比约50%），其余需求分布在无缝钢管、含钼钢和齿轮钢等领域。
• 增长驱动力：制造业升级带来的品种钢升级，特钢制造需求增加（强度、耐高温腐蚀性要求提高），油气化工、火电等行业对结构材料需求增加。

木钢需求及价格分析

• 上半年增长：2023年上半年木钢需求同比增长12%，增长驱动力从不锈钢和能源类用钢转向特钢类需求（制造类、军工类显著增长）。
• 钢厂盈利影响：钢厂盈利改善导致产量缩减，改善木铁价格接受度，为木钢顺价空间提供条件，木钢价格有望提升，利好含钼钢消费。
• 库存状况：木钢库存处于2020年以来历史低位，需求基数较低、军工需求发力，预计今年木钢价格上涨，大型矿山停产可能影响全球约3-4%供给，年内价格冲至4500-5000概率较大。

T金属需求及价格分析

• 反内卷影响：品种钢升级对T金属需求产生边际利好，光伏玻璃领域需求预期下滑，但产业链供给缺口和低库存存在，玻璃企业利润改善可能加大备货。
• 出口恢复：出口需求恢复利多可能超过需求利空，整体T金属价格有望企稳上涨。