2025年年报点评：规模化优势增强，长丝行业反内卷推进下公司有望受益

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年年报实现营业收入715.6亿元（同比+6.7%），归母净利润10.2亿元（同比-7.4%），扣非后归母净利润9.0亿元（同比-6.9%）。其中，2025Q4营业收入200.1亿元（同比+11.9%，环比+10.9%），归母净利润1.5亿元（同比-57.8%，环比-6.3%）。
• 业务板块：
  • 长丝板块：产销量分别为809/793万吨，产销率为98.0%。POY/FDY/DTY不含税售价分别为6067/6355/7901元/吨，收入分别为323.8/102.3/77.9亿元，毛利率分别为6.4%/5.7%/6.2%。
  • 短纤板块：产销量分别为131/131万吨，产销率为100.1%。短纤不含税售价为5989元/吨，收入78.4亿元，毛利率为5.1%。
  • PTA板块：产销量分别为239/236万吨，产销率为98.8%。PTA不含税售价为4181元/吨，收入98.8亿元，毛利率为-0.9%。
• 产能规模：公司涤纶长丝产能885万吨，市场占有率超15%；涤纶短纤产能120万吨，产量位居国内第一；PTA产能1100万吨。
• 行动方案：公司发布2026年度“提质增效重回报”行动方案，聚焦一体化与全球化、关键材料与设备国产化替代、创新与数智化驱动。

研究结论

• 规模化优势：公司在反内卷去产能中占据明显优势，凭借规模化产能和先进技术稳居行业龙头地位。
• 股东回报：公司延续高分红政策，2025年分红比例约32.47%。
• 盈利预测：调整2026-2027年归母净利润预测至20、25亿元（此前为17、23亿元），新增2028年预测值27.5亿元，对应2026年4月20日收盘价PE为14、11、10倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好长丝补库情况下公司的业绩弹性。
• 风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。