建筑装饰行业专题研究：破净大建筑股观点更新，当前时点，重申重视

当前建筑装饰行业基本面仍存在压力，高频实物量数据仍在筑底，预计Q2延续Q1承压状态。但政策预期已从“弱预期”转向“强预期”，大建筑股的相对估值水平处于历史级别的低位，其中八大建筑央企当前绝对估值、以及相对银行的估值水平均处于历史低位，具备配置价值。从股息水平来看头部建筑央企也普遍具备配置价值，例如中国建筑对应25-26年平均股息分别为3.1%/3.3%，中国建筑“提质增效重回报”方案承诺努力实现每股分红逐年增长。

短期来看，政策已逐步从“弱预期”转向强预期，稳增长政策预期升温有望启动行情；中长期来看，我们看好中央杠杆重点项目及“一带一路”带来的重点工程施工需求和估值催化。此外，建筑央企“第二曲线”转型+市值考核有望继续推动破净大建筑股估值修复。

重点推荐低估值破净的八大建筑央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【中国能建】、【中国化学】、【中国电建】、【中国中冶】，其他推荐受益于中央杠杆重大项目建设的优秀央企子公司【铁建重工】、【中铁工业】、【易普力】，四大国际工程【中材国际】、【中钢国际】、【北方国际】、【中工国际】，另外提示关注同样高股息的优秀地方国企【四川路桥】、【隧道股份】、【浙江交科】、【地铁设计】，关注【安徽建工】等。

风险提示：后续财政政策力度及效果不及预期，“一带一路”需求不及预期，回款进度不及预期。