建筑装饰行业周报：当前为何要重视“类银行”建筑央企投资机会？

国内建筑行业商业模式本质为类金融属性，与银行有一定相似性。由于竞争激烈，建筑企业需为业主垫资，赚取资金息差，形成重资产、高杠杆的运营模式。资产端以货币资金、应收款项为主，负债端以应付账款为主，辅以银行贷款和债券融资。大建筑企业可视为“影子银行”，为建筑产业链提供大量信用。

与银行板块相比，建筑板块当前存在显著补涨需求。银行板块自2023年底以来涨幅达76.1%，而建筑板块仅上涨13.5%，涨幅落后62.7个百分点。建筑板块估值提升幅度也显著落后于银行板块。

建筑央企股息率对中长期资金具备较强吸引力。A股部分建筑央企龙头股息率超3%，H股建筑央企龙头股息率普遍超过5%，与银行板块股息率水平相当。监管政策积极引导中长期资金入市，预计增量资金将重点投入业绩稳健、股息率高、市值较大的标的。内地机构连续持有H股满12个月取得的股息红利所得免征红利税，进一步鼓励长期持股。

政策有望带动下半年基建实物工作量加快落地，叠加低基数影响，建筑央企营收业绩有望边际改善。预计扩内需政策将继续加码，专项债、特别国债等将加快发行和使用，增量财政政策可期。2024全年建筑央企营收与业绩分别同降3%/12%，预计下半年同比增长数据有望出现明显边际改善。

建筑央企带头“反内卷”，有望缓和行业竞争压力、改善项目盈利预期。33家建筑类企业联合发出倡议，共同推动行业转型，摒弃“内卷式”竞争，追求内在价值和长期价值。

投资建议：核心推荐低估值建筑央企龙头中国能源建设（H）/中国能建（A）、中国建筑、中国交通建设（H）/中国交建（A）、中国化学、中国中铁（A+H）、中国铁建（A+H）、中国建筑国际（H）、中国电建，关注中石化炼化工程（H）等。

风险提示：政策不及预期、实物工作量推进不及预期、应收账款减值风险等。