医药生物行业：创新产业链CRO、CDMO、上游已走在不同阶段的拐点，未来可期、积极布局

核心观点与关键数据

• 医药板块表现：2025年初至今，医药板块收益率12.11%，跑赢沪深300收益率10.08个百分点。本周医药生物上涨1.82%，处于31个一级子行业第16位，所有子板块均上涨。
• 行业热点：实验用猴价格持续上涨，供给端逐步出清，需求恢复后行业盈利能力有望快速提升。
• CRO/CDMO：药明康德、博腾股份中报业绩超预期，板块需求端逐步恢复，供给端稳步出清，有望迎来“戴维斯双击”。
• 订单情况：药明康德2025年Q1在手订单同比+47.1%，药明合联未完成订单总额同比+71%，博腾股份未完成在手订单金额同比增长近30%。
• 估值水平：医药板块2025年盈利预测市盈率24.3倍，溢价率27.0%；TTM估值29.0倍，低于历史平均水平，溢价率33.1%。

研究结论与投资建议

• 创新药主线：创新药仍是医药板块投资主线，建议积极拥抱加配医药板块。
• 细分板块布局：关注CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等有望走出拐点的细分板块。
• CDMO投资机会：看好化学大分子及XDCCDMO产业链（药明康德、凯莱英等），关注小分子CDMO（凯莱英、博腾股份等）逐步恢复机会。
• CRO投资机会：一体化CRO/CDMO（药明康德、药明生物等）及国内临床前CRO（昭衍新药等）有望迎来估值修复，持续关注临床CRO（泰格医药等）。
• 重点推荐个股：药明康德、华润三九、三生制药、长春高新、先声药业、和黄医药、昭衍新药、南微医学、天宇股份、司太立。

风险提示

• 政策扰动风险。
• 药品质量问题。