1月行业投资观点
- 12月行情回溯：医药生物行业2025年12月下跌4.10%，跑输沪深300约6.38个百分点，位列31个子行业第30位。板块内部主题机会活跃但快速轮动，包括小核酸产业链、AI医疗、海南封关等；部分前期涨幅较大的创新药标的出现阶段回调。
- 2025年收官：医药板块收益率11.94%，在连续4年下跌后迎来强势反弹，核心反映出中国创新能力质的飞跃和出海逻辑的真正兑现。Q4医药板块出现一定程度的阶段回调，表现相对平淡。
- 2026年展望：认为阶段修整是为了2026年更好的行情沉淀，消化过高的预期以及筹码，等待JPM、ASCO等2026年重要节点的数据或是交易的催化。看好2026年医药板块的行情，建议积极寻找调整后的优质创新药标的，同时看好创新药产业链CXO的复苏持续改善，并建议关注医疗器械、医疗服务等板块的困境反转的机会。
1月布局思路
- 延续2025年逻辑：建议从“创新药及产业链、需求复苏及经营拐点、AI+”三个维度进行布局。
- 关注重点：
- 创新药及产业链：关注已有成熟产品成功MNC的公司和在前沿技术领域有突出平台优势的公司，同时关注JPM可能得催化、以及前沿赛道海外隐射等机会。
- 内外需求复苏，经营周期拐点：关注CRO/CDMO、医疗器械、原料药等个股，积极关注2025年业绩有望出清，2026年迎来拐点的细分方向。
- 医药领域的AI+：关注脑机接口、AI医疗、AI制药等主题性机会。
CRO、CDMO专题
- 行业内外需共振，供给端逐步出清：CRO、CDMO板块需求端逐步恢复，供给端持续出清，板块有望迎来盈利与估值同时提升的“戴维斯双击”。
- 需求端：全球投融资逐步恢复，头部公司订单呈持续恢复迹象，外需和内需均呈现增长趋势。
- 供给端：在建工程增长放缓，实验用猴价格持续上涨，供给端有望稳步出清。
- 投资机会：
- CRO：外需CRO/CDMO和内需CRO板块均有望迎来盈利与估值双抬升的机会。
- CDMO：多肽、寡核酸、XDC、双抗CDMO开发生产需求有望快速提升，小分子CDMO有望逐步恢复。
中泰医药重点推荐组合
- 1月重点推荐：药明生物、三生制药、泰格医药、先声药业、康弘药业、联邦制药、美好医疗、奥锐特、药石科技、海泰新光。
行业热点聚焦
- 2025年美国血液学会年会（ASH）年会召开：反映了中国在血液肿瘤领域创新的几个核心趋势：引领前沿技术突破、深耕临床未满足需求、国际化认可度显著提升。
- 《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》以及《商业健康保险创新药品目录》发布：明确新版药品目录自2026年1月1日起正式执行，推动新增药品进院。
- 全国医疗保障工作会议召开：部署了2026年医疗保障八大重点任务，包括巩固全民参保成果、支持商业健康保险发展等。
- 国家药监局关于发布优先审批高端医疗器械目录（2025版）：旨在进一步优化审评审批机制，支持高端医疗器械创新发展。
12月板块回顾与分析
- 板块收益：2025年医药板块收益率11.94%，跑输沪深300约5.72个百分点。2025年12月医药生物行业下跌4.10%，跑输沪深300约6.38个百分点。
- 板块估值：目前医药板块估值22.0倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为12.6%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值28.6倍PE，低于历史平均水平。
- 个股表现：本月涨幅榜：鹭燕医药、康众医疗、宏源药业、翔宇医疗、昭衍新药等；本月跌幅榜：一品红、金迪克、广济药业、浩欧博、特一药业等。
附录
- 中药材价格追踪：成都中药材价格指数12月略有反弹，近八成中药材价格出现上涨。
行业风险因素分析
- 行业政策扰动风险：行业处改革期，政策执行落地存在进度不及预期的问题。
- 药品质量风险：药品的安全质量问题是持续保持警惕的一项内容。
