一、市场宏观变量回顾
上周市场放量上涨，日均成交额15463亿元，环比增加501亿元。上证指数上涨0.69%，深证成指上涨2.04%，创业板指上涨3.17%。板块方面，通信、医药生物、汽车表现较好，传媒、房地产、公用事业表现较差。风格上，成长优于价值，小盘优于大盘。债市收益率曲线小幅走陡，TL2509下跌0.04%，T2509下跌0.02%，TF2409上涨0.01%。央行通过公开市场操作净投放12011亿元流动性，但本周公开市场到期规模较大，总计20468亿元。美股方面，道指下跌0.07%，标普500指数上涨0.59%，纳指上涨1.51%。美债方面，10年美债收益率保持4.41%，2年期美债收益率下行2bp至3.86%。汇率方面，美元指数上涨0.63%报98.4914，离岸人民币兑美元报7.1811。大宗商品方面，美油期货下跌3.54%，COMEX黄金期货下跌0.25%。
二、上周宏观事件分析
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6月出口数据高于预期
- 出口同比5.8%（预期3.6%，前值4.8%），进口同比1.1%（预期-0.6%，前值-3.4%）。
- 主要线索：对美出口降幅收窄（6月对美国出口382亿美元，环比上升32.4%，同比降幅收窄至-16.1%），其他国家地区出口保持韧性，海外需求边际改善。
- 后续展望：7月对美出口高频数据转弱，美国补库动能减弱，量层面弹性有限，但出口价格短期显现弹性。
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6月金融数据整体高于预期
- 新增信贷22400亿元（预期18447亿元），新增社融41993亿元（预期37051亿元），M2同比8.3%（预期8.1%）。
- 主要驱动：信贷端超预期，政府债同比多增，企业中长期贷款同比反弹，银行体系流动性充裕。
- M1同比4.6%（预期2.6%），财政项目落地和外贸结汇规模偏高带动M1反弹。
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6月经济数据供需分化显著
- 二季度GDP同比增速5.2%，名义GDP同比下降6.2%，实际-名义增速缺口升至1.26个百分点。
- 6月工业增加值同比6.8%（预期5.5%），基建投资同比5.3%，制造业投资同比5.1%，房地产投资同比下降11.2%。
- 社零同比4.8%（预期5.6%），补贴受益型消费表现突出，但部分品类增速回落。
三、当周关注
20:30美国7月19日初请失业金人数（季调）。
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投资评级标准：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）、增持（10%～20%）、中性（-10%～10%）、卖出（跌幅10%以上）。
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