宏观周报（12月第3周）：11月经济数据仍显内生动力弹性有限

一、市场宏观变量回顾

• 回顾了上周市场宏观变量的变化情况。

二、上周宏观事件分析 2.1 11月经济数据仍显内生动力弹性有限

• 事件：11月规模以上工业增加值同比增5.4%，预期5.2%，前值5.3%；1-11月固定资产投资同比增3.3%，预期3.4%，前值3.4%；1-11月房地产开发投资同比-10.4%，预期-10.2%，前值-10.3%；11月社会消费品零售总额同比增3%，预期5.3%，前值4.8%。
• 点评：10月稳增长政策效果有所延续，生产端维持稳定回升，地产销售同比转正，居民中长期贷款多增，M1触底回升。但社零和出口转弱，出口受10月环比较高影响，社零受双十一前置效应回落影响。地产投资、新开工等数据依然低位运行。

2.2 美联储议息会议降息但点阵图放鹰

• 事件：美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。
• 点评：降息符合预期，但点阵图明年降息预期从4次25bp下滑至2次25bp，降息预期大幅收缩。美元和美债收益率拉升，美股、黄金下跌。议息会议放鹰对国内货币宽松节奏和预期产生边际压力。

三、当周关注

• 关注中国11月工业企业利润增速。

六、风险提示

• 基本面恢复不及预期、稳增长政策不及预期、美联储超预期鹰派。