一、核心观点
沥青供需层面依旧持稳，库存结构上厂库去库偏慢，社库去库偏慢，投机需求走弱，贸易商开始主动降库存，山东华东基差因开工率增加而走弱，裂解价差仍然维持高位；目前看供应端的增量略超预期，同时需求端仍受降雨影响处于淡季，整体基本面环比转弱，单边上因成本端原油表现偏强所以绝对价格震荡走势，月差基差裂解均有一定程度走弱。中长期看，需求端将随着8月份南北方施工条件转好，整体施工进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金方面有所缓解，正值“十四五”收尾阶段，项目数量上有一定保证，旺季仍然可期。短期受“反内卷 ”淘汰落后产能预期提振，整体市场氛围转暖，后续关注对沥青产业链具体措施的进展情况。 【估值端】估值端相较原油偏高，裂解价差震荡。【驱动端】近端驱动偏强，中远期略强。【基差】兑现利润。【月差】偏强。【裂解】上方驱动变弱（本周如期调整，短期或延续）。【单边】盘面价格拥有一定多配价值，但估值偏高。
二、关键数据
- 山东地区沥青价格上涨10元/吨，西北、长三角、华南、西南（云贵）、西南（川渝） 地区沥青价格下跌15-50元/吨，其他地区沥青价格持稳。
- 山东、华北市场刚需平淡，山东个别地炼沥青恢复生产， 市场资源供应水平进一步提升，不过多数炼厂稳定交付合同，整体厂库水平可控，在原油价格上涨带动下，沥青价格上涨10-15元/吨，华北沥青价格略高于山东市场价格，出货一般，不过区内炼厂沥青低产，对价格有一定支撑， 华北地区价格稳定。
- 南方部分地区降雨天气较多，炼厂及贸易商出货清淡，且部分主力炼厂库存水平升高，叠加成本端走弱，因此上周五部分主力炼厂价格下调50-80元/吨。
- 山东焦化料价格上涨25至3875元/吨。
- 山东重交沥青主流成交价上涨10至3710-4010元/吨。
- 华东主营中东油沥青方向测算综合加工利润/5DMA季节性source：钢联,wind,南华研究元/吨2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/01-50005001000
三、研究结论
沥青国内社会库存（钢联）source：钢联,南华研究万吨2021202220232024202501/0103/0105/0107/0109/0111/010255075100沥青国内厂库库存（钢联）source：钢联,南华研究万吨2021202220232024202501/0103/0105/0107/0109/0111/015075100
国内沥青周度总开工率（百川）季节性source：百川,南华研究2021202220232024202501/0103/0105/0107/0109/0111/010.30.40.50.60.7
国内沥青周度总库存季节性source：百川,南华研究万吨2021202220232024202501/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0150100150200
未来10天（7月18-27日），华南、西南地区东部、江南大部、江汉、黄淮、华北北部和东部、东北地区大部等地累计降水量有30～80毫米，部分地区有100～180毫米，我国南部和东部沿海局地可达400毫米以上。
