核心观点
- 集采政策优化: 第十一批集采标志着政策从“扩面降价”转向“精细化管理”,聚焦临床成熟老药,明确集采非新药、新药不集采原则,为创新药发展提供政策安全边界。
- 创新药发展: 国内创新药企新药管线表现持续亮眼,部分企业有望通过“license-out”实现商业价值。政策组合拳下,创新药正从研发投入期迈向价值兑现期。
- 传统Pharma转型: 部分传统Pharma企业积极进行创新转型,储备优质创新药管线,或通过创新+出海实现业绩增长。
关键数据
- 第十一批集采纳入55个品种,聚焦临床成熟老药,明确集采非新药、新药不集采原则。
- 68个满足条件但“暂不纳入”的药品名单公布,主要为2024年采购金额小于1亿元、尚未启动一致性评价、临床使用风险高或存在专利侵权高风险的品种。
研究结论
- 集采政策优化利好头部Pharma,创新转型进入收获期。
- 具备稳健业绩且储备优质创新药的制药公司有望持续受益。
- 出海+创新成为新增量的主要驱动力,相关公司有望迎来业绩增长。
- 制药板块有望迎来估值重塑。