首次覆盖报告：国产隐形正畸龙头，出海打开成长天花板

时代天使（06699.HK）：消费复苏与渠道下沉强劲，产品创新与出海战略加速

核心观点： 时代天使作为国产隐形正畸龙头企业，在国内市场占据稳固地位，同时积极布局海外市场，打造第二增长曲线。公司产品矩阵完善，满足多样化需求，并通过智能化技术与数据平台提升业务效率。海外市场拓展迅速，案例数高速增长，生产基地建设提升全球化服务能力。

关键数据：

• 公司收入由2018年的4.88亿元增至2024年的19.32亿元（同比+30.9%），净利润由0.60亿元增至0.87亿元（同比+64.2%）。
• 公司毛利率自2021年以来维持相对稳定，销售费用率不断增长主要系海外市场投入加大影响。
• 隐形矫治解决方案是公司收入的主要来源，销售隐形矫治器收入占比快速提升。
• 中国错颌畸形患者基数庞大，超10亿，与美国患者规模差距明显。
• 中国正畸医生供给资源不足，与发达国家仍存在较大差距。
• 中国隐形正畸市场由隐适美占主导，国内市场则呈现时代天使和隐适美双强争霸局面。
• 2023年中国口腔器械市场规模达607亿元，预计2024-2030年CAGR为15.5%。
• 公司已上市经典版、冠军版、COMFOS青春版、儿童版四款各具特色的隐形矫治器，可满足不同用户的多样化需求。
• 公司已收购巴西领先正畸产品制造商Aditek 51%股权，发力海外市场。
• 公司在美国威斯康星州建立先进制造基地，海外本土化战略持续推进。
• 公司战略投资隐形矫治品牌舒雅齐，深化布局中国新兴市场。

研究结论： 公司是国内隐形正畸领域龙头，已上市多款产品，达成案例数持续增长，国内市场始终保持领先地位。海外市场迅速开拓，已成为主要增长引擎。预计公司未来业绩将持续增长，给予“买入”评级。