核心结论
豪恩汽电作为国产智能驾驶感知层龙头，拥有多项核心技术，在视觉传感器市场市占率领先。公司自主、海外客户收入有望快速增长，伴随智能驾驶渗透率提升，成长空间广阔。预计2024-2026年总收入为13.9/16.5/20.2亿元，归母净利润分别为1.1/1.4/1.8亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。
主要逻辑
- 技术优势与市场领先：公司在超声波雷达等视觉传感器市场市占率领先，拥有超声波感知技术、超声波信号计算处理技术、视觉感知技术等多项核心技术，技术优势明显。
- 海内外客户认可：公司已进入众多国内外汽车整车厂的供应商体系，与日产、大众、Stellantis、PSA全球、比亚迪、理想、小鹏等车企建立长期合作关系，海外市场有望成为重要发力点。
- 成长空间广阔：伴随智能驾驶价值量提升、价格下探，叠加国产供应商崛起，公司成长空间广阔。
业务板块
- 车载摄像系统：2023年收入6.4亿元，同比增长7.5%。预计2024-2026年收入为7.2/8.7/11.3亿元，同比增速为12.3%/21.5%/30.0%。
- 超声波雷达系统：2023年收入4.0亿元，同比增长50.7%。预计2024-2026年收入为4.0/4.6/5.3亿元，同比增速为0.7%/15.0%/14.0%。
- 车载视频行驶记录系统：2023年收入1.6亿元，同比下降25.3%。预计2024-2026年收入为2.7/3.1/3.4亿元，同比增速为67.1%/15.0%/10.0%。
客户结构
公司客户覆盖广泛，国内方面与吉利、长城、比亚迪等车企建立战略合作；海外方面与印度铃木集团、PO集团等企业进行合作。海外销售业务收入占比持续上升，2024上半年达到33.09%。
研发与创新
公司持续高研发投入，2021-2024前三季累计研发费用达4亿元。拥有软件著作权99项，各类国内专利239项。公司领先技术获得多家海内外主流车企认可，并通过大众、日产、福特等车企的ASPICE审核。
募投项目
公司IPO募投资金用于汽车智能驾驶产品生产项目、研发中心建设项目等，提升生产效率、研发实力和管理水平。
盈利预测
预计2024-2026年公司毛利率将略有下降，为21.88%/21.32%/21.64%。采用DCF估值方法，目标股价为76.4元。
风险提示
- 智能驾驶领域竞争加剧风险。
- 原材料价格波动风险。
- 高客户集中度风险。
- 公司内部管理风险。
