深度研究报告：国产隐形正畸龙头：本土崛起，出海破局

核心观点

时代天使作为国产隐形正畸龙头企业，在国内市场已占据领先地位，并积极拓展海外市场。

国内业务：

• 渗透率提升空间大：国内隐形正畸渗透率接近16%，而美国在2020年已达到32%，青少年/儿童市场和基层市场是后续提升的重要方向。
• 集中度提高：行业竞争加剧，尾部厂家出清，头部企业受益，时代天使作为国产龙头有望受益。

海外业务：

• 市场空间广阔：全球市场规模是中国市场的6倍以上，渗透率仍有较大提升空间，尤其在欧洲、亚太、拉美等市场。
• 竞争优势明显：产品力、供应体系、市场营销等方面具备全方位优势，全球化取得初步成功，市场份额显著提高。
• 未来展望：有望在隐适美之后占据全球市场份额的20%以上，预计2033年收入可达到16亿美元，经营利润可达到2.8亿美元。

关键数据

• 2024年国内渗透率：接近16%
• 2020年美国渗透率：31.9%
• 2023年全球隐形正畸案例数：500万例
• 2024年全球隐形正畸市场规模：48亿美元
• 2024年时代天使海外案例数：约14.07万例
• 2025H1时代天使海外案例数：11.72万例
• 2025年时代天使全球案例市占率：10.1%

研究结论

预计公司25-27年总营收分别为3.37、4.12、4.95亿美元，净利润分别为0.27、0.22、0.41亿美元。给予时代天使26年PS 4.8X，对应目标市值154.5亿港元，目标股价90.5港元。首次覆盖，给予“推荐”评级。