有色、能源金属行业周报：美国积极重建本国稀土产业链，但短期我国仍主导全球稀土供给

核心观点与关键数据

• 镍: 沪镍价格下跌，国内外冶炼厂生产受制约。青山控股集团暂停印尼镍业中心生产线，或进一步冲击印尼镍矿开采。菲律宾镍矿CIF价格承压，下游企业接货意愿低，冶炼厂扩产动力不足。印尼火法镍矿升水下滑，但利润倒挂问题未解决。
• 钴: 钴盐价格环比上涨，刚果金延长钴出口禁令，原料短缺，全球钴供应收紧预期提升。电解钴社会库存高，下游需求偏弱，成交偏淡。硫酸钴供给端挺价，需求端三元订单改善不明显。
• 锑: 锑锭价格持稳，进口原料长期短缺，国内矿山不愿低价出售，供应紧张，后市或将面临“僵持”局面。
• 锂: 碳酸锂价格大幅上涨，宜春锂矿审批事项未造成实质性影响，藏格矿业子公司收到停产通知，但整体供应影响有限。下游材料厂长协加量，价格接受度低，市场博弈氛围浓厚。锂辉石精矿价格上涨，锂矿情绪上涨明显。
• 稀土: 美国积极重建稀土产业链，MP Materials与Apple合作，但短期中国仍主导全球稀土供给。氧化镧、氧化铈价格持平，氧化镨、氧化钕价格上涨。
• 锡: 沪锡价格小幅下跌，伦锡持续去库。缅甸锡矿复产缓慢，进口通道受阻，印尼出口恢复有限，供应紧张局面短期难以缓解。
• 钨: 钨价环比上涨，钨市成本驱动较强。钨精矿开采指标缩减，矿端货源流通偏紧，下游仲钨酸铵成本压力大，报价跟涨为主。

研究结论与投资建议

• 镍: 受镍价暴跌和全球需求疲软影响，青山停产可能进一步冲击印尼镍矿开采。受益标的：格林美、华友钴业。
• 钴: 刚果金钴出口禁令或对钴价有所支撑。非刚果金的钴矿企业或有望受益。受益标的：华友钴业、寒锐钴业。
• 锑: 国内锑原料偏紧预期对后市锑价或有支撑。受益标的：湖南黄金、华锡有色。
• 锂: 短期内锂矿价格下行阻力较大。受益标的有：雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业。
• 稀土: 中国仍主导全球稀土供给。受益标的有：北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土。
• 锡: 供应紧张局面短期难以缓解，对锡价仍有支撑。受益标的：兴业银锡、华锡有色、锡业股份。
• 钨: 短期钨市成本驱动较强。受益标的：暂无明确标的。

风险提示

• 全球锂盐需求量增速不及预期
• 全球锂盐供给超预期
• 锡下游焊料等需求不及预期
• 缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期
• 锡矿在建项目建设进度超预期
• 印尼镍供给释放超预期
• 全球锑矿供给超预期
• 全球钨矿供给超预期
• 刚果金钴出口管制政策变动超预期
• 中国出口管控政策超预期变动
• 地缘政治风险