覆盖报告：泵类产品稳中求进，智造升级开辟机器人业务

公司概况

• 发展历程：美湖股份始于1949年，从农具生产转型为汽车零部件制造，历经多个发展阶段，最终于2016年上市，并于2024年更名为美湖股份，实现从传统制造向智能化、多元化的战略升级。
• 股权结构：股权结构清晰，实际控制人为许仲秋，前十大股东持股合计33.27%。
• 财务分析：2015-2024年营业总收入从4.65亿元增长至19.77亿元，归母净利润波动增长；销售毛利率和销售净利率稳中向好，期间费用率保持平稳，降本控费能力增强。

泵类产品业务

• 行业空间：全球泵市场规模持续扩大，预计2030年达到1106.14亿美元；中国泵产品市场规模稳定增长，预计2030年达到2787.46亿元。
• 行业格局：国际巨头主导高端市场，本土企业快速崛起，美湖股份在柴油机机油泵领域占据40%的市场份额。
• 公司业务：
  • 发动机变排量泵、定量泵：产品品类多样，关键技术达行业领先水平。
  • 自动变速箱泵类：技术成果显著，产品性能优越，客户资源优质。
  • 电子泵类产品：构建多元电子泵类产品矩阵，深度渗透市场，实现多领域战略突破。
• 成长逻辑：
  • 产品结构升级与技术溢价：高附加值产品占比提升，技术创新与新兴场景溢价。
  • 市场渗透与产能释放：传统市场稳定发展，新能源与新兴市场放量，全球化产能布局。

机器人业务

• 自研核心零部件：核心零部件全链路自研，产品矩阵完备，规模化量产应用，新增产能布局。
• 覆盖多元应用场景：构建全场景机器人业务矩阵，赋能多场景，子公司协同打造平台型企业。
• 深化外部合作：深化与富士康体系合作，推进核心零部件落地，受益英伟达AI赋能，加速机器人场景应用。

盈利预测和估值

• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为23.2/28.3/32.4亿元，归母净利润分别为2.5/3.2/3.8亿元。
• 估值：选取业务领域相近的4家公司作为可比公司，预计2025-2027年归母净利润对应PE为35.3/27.8/23.2x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 下游行业的需求波动风险。
• 新技术新产品替代导致的业绩下降风险。
• 原材料及其它成本上升的风险。
• 国际贸易形势恶化、汇率及关税波动的风险。
• 数据更新不及时风险以及行业规模测算偏差风险。