安克创新(300866)首次覆盖报告：弘扬中国智造之美，长期主义打造核心竞争力

弘扬中国智造之美，长期主义打造核心竞争力 安克创新（300866.SZ）首次覆盖报告 核心结论 证券研究报告 公司深度研究|安克创新 2024年09月06日 公司评级买入 股票代码300866.SZ 公司秉持长期主义态度，专注于高附加值的产品设计和研发环节，打造领先 的中国跨境电商品牌。展望未来，我们看好公司通过产品端横向拓展、渠道 前次评级- 评级变动首次 化深化布局、供应链加强管控，实现业绩持续增长。我们预计公司2024-26 年归母净利润分别为20.34、24.71、28.99亿元。首次覆盖，给予买入评级 安克创新：跨境电商领军者，多品类布局体系逐步完善。公司于2011年在 当前价格64.86 近一年股价走势 创业板指 美国注册成立，2020年上市。目前公司已初步形成充电储能、智能影音和安克创新品牌消费电子 智能创新三大品类战略格局，并建立线上线下立体销售渠道，不断拓展全球市场，推动业绩稳定增长，2016-23年营收/归母净利润CAGR超过30%。 逻辑一：品牌+渠道+供应链打造核心竞争力。1）品牌力：面对浅海赛道技术壁垒低、高度内卷的现状，公司以高研发投入打造产品力，通过需求洞察和信息反馈不断打造爆款产品，在全球消费电子市场建立起较高的品牌认知度和忠诚度。据《BrandZ™中国全球化品牌榜单》，2023年公司旗下品牌Anker在全球品牌排名中位列第13位，连续七年入榜。2）渠道力：公司在维持亚马逊平台领先地位的同时，不断推进其他第三方平台、独立站以及线下渠道的建设；与此同时在巩固美欧日成熟市场的同时，发力布局新兴市场形成线上+线下、多领域的立体化渠道布局，借助优秀的营销能力持续扩大用户触达圈层，提升市场占有率。3）供应链：公司坚持高效运营，推行品牌商直接管理供应链计划，以集中采购优势降低成本，提升自身盈利能力。 逻辑二：浅海战略布局多产品线，打开公司成长天花板。公司以充电类产品起家，现已成为全球领先的充电品牌。与此同时，在高品牌认知度和完善的渠道体系支撑下，公司加大研发投入，积极拓展便携储能、智能家居、智能安防、无线音频、3D打印等新兴领域，打造多个新的业绩增长点。 盈利预测：我们预计公司2024-26年归母净利润分别为20.34、24.71、28.99 亿元。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：汇率波动，下游需求不及预期，市场竞争加剧风险。 核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14,251 17,507 23,109 28,311 32,556 增长率 13.3% 22.9% 32.0% 22.5% 15.0% 归母净利润(百万元) 1,143 1,615 2,034 2,471 2,899 增长率 16.4% 41.3% 25.9% 21.5% 17.3% 每股收益（EPS） 2.15 3.04 3.83 4.65 5.46 市盈率（P/E） 30.2 21.3 16.9 14.0 11.9 市净率（P/B） 3.9 3.3 3.9 3.3 2.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 11% 4% -3% -10% -17% -24% -31% 2023-092024-012024-052024-09 分析师 单慧伟S0800522120001 shanhuiwei@research.xbmail.com.cn 联系人 陈天然 13072852278 chentianran@research.xbmail.com.cn 相关研究 索引 内容目录 投资要点5 关键假设5 区别于市场的观点5 股价上涨催化剂5 估值与目标价5 安克创新核心指标概览6 一、安克创新：跨境电商领军者，浅海战略扩充产品矩阵7 1.1公司概况：弘扬中国智造之美，打造出海智能硬件孵化平台7 1.2管理团队：产业经验丰富，股权激励助力长期发展7 1.3业务布局：布局浅海战略，拓展多品类、多渠道8 1.4财务分析：产品迭代与渠道拓展双轮驱动，业绩表现稳步提升10 二、低质内卷的浅海赛道，安克创新是如何成功的？11 2.1品牌：坚持长期主义，打造高端消费电子品牌11 2.1.1持续投入高研发，塑造产品力11 2.1.2重视信息反馈，打造爆款产品12 2.1.3坚持长期主义，铸就品牌护城河13 2.2渠道：全渠道发展，打造立体营销矩阵13 2.2.1借力亚马逊平台，扩大品牌知名度13 2.2.2立体化渠道布局，降低单一渠道依赖14 2.3供应链：实行精细化管理，打造成本优势14 三、横向拓展产品线，多增长极共同推动业绩加速15 3.1充电类：深耕小充领域巩固基本盘，积极拓展储能赛道15 3.1.1小充：产品升级提振需求，市场规模持续扩大15 3.1.2中/大充：着力解决用户痛点，产品矩阵不断完善18 3.2智能家居类：聚焦品牌定位，差异化布局打造新增长点22 3.2.1智能安防：行业增长未来可期，瞄准痛点打造产品优势22 3.2.2智能清洁：市场前景广阔，中高端布局引领产品升级24 3.3无线音频类：深耕多元使用场景，技术专利优化用户体验25 3.3.1TWS耳机：下游需求旺盛，苹果领跑多极化竞争格局25 3.3.2智能音箱：应用场景不断拓展，AI推动市场扩容26 3.3.3公司：产品+技术构建核心优势，市场份额不断攀升27 四、盈利预测与估值28 4.1盈利预测28 4.2相对估值29 五、风险提示30 图表目录 图1：安克创新核心指标概览图6 图2：公司发展历程7 图3：公司管理层介绍8 图4：公司业务布局9 图5：公司分产品、分地区、分渠道收入占比（24H1）9 图6：公司营业收入及其增速（百万元，%）10 图7：公司归母净利润及其增速（百万元，%）10 图8：公司毛利率与净利率（%）10 图9：公司期间费用率（%）10 图10：中国出口集装箱运价指数11 图11：同业公司专利数量对比（个）11 图12：同业公司研发费率对比（%）11 图13：安克创新用户信息反馈系统运作模式12 图14：安克创新爆款产品12 图15：安克创新连续7年蝉联BrandZ13 图16：亚马逊电子商务销售额及占比（十亿美元，%）14 图17：中国移动互联网月人均使用时长（小时，%）15 图18：中国移动互联网各行业使用总时长分布（%）15 图19：全球移动电源市场销售额及其增速（亿美元，%）15 图20：GaN功率器件市场规模预测16 图21：全球无线充电市场规模及其增速（亿美元，%）16 图22：安克创新充电类产品布局17 图23：安克创新四大核心技术17 图24：安克创新获得MFi第三方认证18 图25：全球便携式储能出货量及其增速（万台，%）19 图26：全球便携式储能市场规模及其增速（亿元，%）19 图27：2022年全球便携式储能竞争格局（%，按营收计）19 图28：户用光伏+储能系统方案示意图20 图29：户用光储系统工作示意图20 图30：全球家庭储能新增装机量（GWh）20 图31：2021年全球户用储能系统市场竞争格局（%，按营收计）20 图32：全球家用安防市场规模及其增速（十亿美元，%）22 图33：全球智能安防摄像头出货量及其增速（百万台，%）22 图34：2021年全球智能安防摄像头市场竞争格局（%，按出货量计）23 图35：全球扫地机器人市场规模及其增速（亿美元，%）24 图36：全球扫地机器人市场渗透率及其增速（%）24 图37：2023年全球扫地机器人厂商市场份额（%，按出货量计）24 图38：安克创新扫地机器人产品登上亚马逊BestSeller榜情况25 图39：全球TWS耳机出货量（亿台）25 图40：全球TWS耳机销量渗透率（%，按技术划分）25 图41：24Q1全球TWS耳机市场份额占比（%，按出货量计）26 图42：全球智能音箱市场规模（亿美元）26 图43：中国智能音箱出货量（万台）26 图44：Soundcore无线音频产品27 图45：安克创新TWS耳机采用“同轴圈铁”技术27 图46：2022年TWS耳机市场份额前10品牌（%，按出货量计）28 图47：2024年美国消费类电子网站增速前10榜单28 表1：安克创新24H1分渠道收入情况14 表2：便携式储能与传统燃油发电特点对比18 表3：安克创新户用储能产品与便携式储能产品简介21 表4：安克创新可转债募投项目情况（万元）22 表5：安克创新和Ring智能安防产品参数对比23 表6：主营业务预测29 表7：可比公司Wind一致预期（截至2024年9月6日）30 投资要点 关键假设 充电储能类产品：主要包括小充（USB-C充电宝、快充数据线，磁吸无线充电等数码充电产品）和大充（户外电源、阳台光伏储能、大容量移动储能等消费级新能源产品）。展望未来，1）产品端：随着小充产品的持续升级以及大充产品的延伸拓展，有望贡献显著的业绩增量；2）渠道端：公司开设独立站进展顺利，同时积极拓展线下渠道，有望带来新的渠道流量。因此，我们假设公司充电储能类产品2024-26年营业收入分别为116.15、145.19、166.96亿元，同比+35.0%、+25.0%、+15.0%。 智能创新类产品：主要包括Eufy品牌（智能家居）和AnkerMake（3D打印机）等其他创新产品。展望未来，随着公司优质产品的更新迭代叠加智能家居市场需求的提升，公司该板块业务有望保持持续增长。因此，我们假设公司智能创新类产品2024-26年营业收入分别为59.04、70.84、81.47亿元，同比+30.0%、+20.0%、+15.0%。 智能影音类产品：主要包括Soundcore（耳机、音箱等无线音频产品）、Nebula（智能激光投影产品）、AnkerWork（无线麦克风、会议扬声器等产品）。展望未来，随着公司聚焦用户细分需求、深入挖掘用户痛点，不断推进产品迭代，有望助力公司持续提升核心竞争力，扩大市场占有率。因此，我们假设公司智能影音类产品2024-26年营业收入分别为55.71、66.85、76.88亿元，同比+30.0%、+20.0%、+15.0%。 区别于市场的观点 市场认为：市场普遍担忧后续潜在的加征关税风险，对跨境出海业务可能造成负面影响。 我们认为：一方面安克在海外具有较高的品牌知名度，而且专注高附加值的产品，并非低价走量的策略。另一方面安克采用国内的供应链，具有较强的成本优势。因此，通过品牌溢价和降本增效，公司有望显著对冲关税对于自身盈利能力的影响。 股价上涨催化剂 1、通过需求洞察和信息反馈，公司再次打造爆款产品，贡献显著业绩增量。 2、公司持续推进降本增效举措，减轻外部经济环境对业绩的影响，业绩保持稳步增长。 估值与目标价 公司秉持长期主义态度，专注于高附加值的产品设计和研发环节，打造领先的中国跨境电商品牌。展望未来，我们看好：1）公司通过需求洞察和口碑转化不断打造爆款产品，深耕充电领域的同时，积极拓展智能家居、无线音频、便携储能的新兴领域，打造多个新的业绩增长点。2）公司借助优秀营销能力不断扩大用户触达圈层，建立线上+线下、多领域的立体化渠道布局，持续提升在其他国家的市场占有率。3）公司坚持高效运营，持续提升供应链管理能力，有效实现降本增效，提升自身的盈利能力。我们预计公司2024-26年营业收入分别为231.09、283.11、325.56亿元，同比+32.00%、+22.51%、+15.00%；归母净利润分别为20.34、24.71、28.99亿元，同比+25.93%、+21.49%、+17.34%。 我们选取3C消费电子厂商绿联科技、扫地机器人品牌商石头科技、科沃斯、智能安防品牌商萤石网络作为可比公司。参考可比公司Wind一致预期，我们给予公司2024年25xPE，对应市值508.40亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 公司深度研究|安克创新 西部证券 2024年09月06日 安克创新核心指标概览 图1：安克创