周度评估及策略推荐
成本利润
- 价格：乌海电石价格报2250元/吨，周同比持平；山东电石价格报2825元/吨，周同比下跌25元/吨；兰炭陕西中料585元/吨，周同比下跌35元/吨。
- 利润：氯碱综合一体化利润回升，乙烯制利润持续反弹，目前估值支撑走弱。
供应
- 产能利用率：PVC产能利用率77.6%，环比上升0.6%；其中电石法79.7%，环比上升0.5%；乙烯法72%，环比上升0.9%。
- 供应端负荷：本周供应端负荷上升，主因山西榆社、昊华、新浦等负荷提升，下周预期负荷进一步回升。
- 检修情况：检修季结束，7月检修相对6月增加，但供应压力依旧较大，新装置方面三季度投产压力较大。
需求
- 出口：印度BIS政策延期，但7月存在反倾销政策落地的压力，预期下半年出口增速小幅转弱。
- 下游开工：三大下游开工持续下降，管材负荷33.8%，环比下降3.9%；薄膜负荷71.7%，环比下降0.6%；型材负荷34.6%，环比持平；整体下游负荷40.1%，环比下降1%，下游整体开工不及去年同期，国内表需较为一般。
- 预售量：本周PVC预售量69.6万吨，环比上升0.6万吨。
库存
- 库存情况：本周厂内库存36.8万吨，环比去库1.4万吨；社会库存65.7万吨，环比累库3.4万吨；整体库存102.5万吨，环比累库2万吨；仓单数量上升。
- 预期：后续国内供强需弱格局下，预期出口较上半年转弱，供需转累库。
小结
- 基本面：企业利润持续改善，检修量逐渐减少，产量位于五年期高位，短期多套装置将投产；下游开工五年期低位水平，且仍处于淡季；出口方面7月印度反倾销可能落地，且雨季延续，出口预期转弱；成本端电石限产缓解，烧碱反弹，成本支撑走弱。
- 中期：持续受到产能大幅增长，以及房地产需求持续下滑的双重压制，行业格局恶化，需要依赖出口增长消耗国内过剩产能。
- 盘面逻辑：供强需弱的预期下，盘面主要逻辑仍为去库转为累库，核心是产能投放和印度政策带来出口放缓的预期导致基本面承压；短期在黑色建材板块反弹推动下跟随走强，后续基本面偏弱预期压力下PVC仍将承压，中期弱宏观和恶化的供需格局将导致估值中枢持续下移。
月份产量PVC进口
- 2024年1-5月：967.8万吨，进口10.56万吨。
- 2024年6-9月：756.2万吨，进口6.87万吨。
- 2024年10-12月：606.3万吨，进口4.68万吨。
- 2025年1-5月：1001.7万吨，进口10.02万吨。
期现市场
- 基差、价差：震荡偏弱。
- 期限结构：PVC期限结构呈正常态。
- 合约成交持仓情况：活跃合约持仓和总持仓呈上升趋势，总成交量波动较大。
利润库存
- 库存：工厂库存小幅去化，社会库存大幅累积；整体库存持续累积，仓单数量少于去年同期。
- 利润：氯碱一体化利润持续修复，乙烯法利润上升，电石利润下滑。
成本端
- 电石：持稳，开工率小幅回升。
- 兰炭：下跌。
- 乙烯：持稳。
- 烧碱：反弹。
供给端
- 2025年投产情况：主要集中在三季度，合计投产压力较大。
- 检修情况：PVC检修减少，整体产量同期高位。
需求端
- 三大下游负荷：持续下降。
- 出口：5月仍在高位。
- 预售量：上升，房地产终端需求处于下行趋势。
