PVC周报：出口利多出尽，期现回归V或偏弱

出口利多出尽期现回归V或偏弱 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：期现正套。 逻辑驱动 上周PVC开工率74.1%（+0.3%），三连增，新增四川金路24万吨消缺2天，泰州联成60万吨计划下周检修。尽管周内检修损失增加，但信发、天业、中盐等大装置提负，总体供应仍然增加。库存方面，8月11日社库47.5万吨，环比-0.2（前值持平）万吨，同比高24%，下游开工低位，华东累库华南去库，下周预计47.5万吨。厂库天数6.2天，环比 能 -0.1天，符合预期，同比增加19.7%，下周预估6.15天。乙烯法检修、出口交付、交割需求促使厂库下降。海外方面，台塑9月报价超预期上调70-80美元，周内出口成交短暂放量，美国信越与Olin就VCM供应问题达成一致，72.5万吨 源PVC装置预期回归。需求端，随着淡季即将结束，下游开工环比回升，部分华东中小企业订单持续改善，但以消化前期 化货源为主。成本端，电石待卸较少，山东上涨100元，部分 工炉子盈利恢复，PVC边际成本6000。综合来看，短期看出口利多出尽，国内供需面变化不大，交易重心在期现回归上， 组预计偏弱，期现正套。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年8月13日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：期现正套。 核心逻辑：上周PVC开工率74.1%（+0.3%），三连增，新增四川金路24万吨消缺2天，泰州联成60万吨计划下周检修。尽管周内检修损失增加，但信发、天业、中盐等大装置提负， 总体供应仍然增加。库存方面，8月11日社库47.5万吨，环比-0.2（前值持平）万吨，同比高 24%，下游开工低位，华东累库华南去库，下周预计47.5万吨。厂库天数6.2天，环比-0.1天，符合预期，同比增加19.7%，下周预估6.15天。乙烯法检修、出口交付、交割需求促使厂库下降。海外方面，台塑9月报价超预期上调70-80美元，周内出口成交短暂放量，美国信越与Olin就VCM供应问题达成一致，72.5万吨PVC装置预期回归。需求端，随着淡季即将结束，下游开工环比回升，部分华东中小企业订单持续改善，但以消化前期货源为主。成本端，电石待卸较少，山东上涨100元，部分炉子盈利恢复，PVC边际成本6000。综合来看，短期看出口利多出尽，国内供需面变化不大，交易重心在期现回归上，预计偏弱，期现正套。 行情回顾：上周PVC期货再跌，V09合约收6152（-0.8%），9-1价差-47（+1），指数持仓117（+1）万手，结束四连降。现货市场：常州5型电石料现汇库提6020-6100（0/0）元/吨，点价V09-100至-60，V01-90。华南升水华东120，乙电价差（华南）220。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 800 200 600150 100 400 50 2000 0 (200) -50 -100 -150 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、部分大装置提负，供应小幅增加 国内PVC行业开工负荷率小幅提升，周内有1家PVC企业停车检修，上周检修企业多数延续到本周，部分企业恢复开工，整体开工负荷率小幅提升。PVC整体开工负荷率74.13%，环比提升0.28个百分点；其中电石法PVC开工负荷率74.66%，环比提升2.54个百分点；乙烯法PVC开工负荷率72.55%，环比下降6.54个百分点。当周检修损失7.83万吨，环比+0.84万吨。 负荷方面：上周提负5家，信发、天业、中盐等；降负2家，泰州联成等。 新增检修2家：四川金路24万吨消缺2天，泰州联成60万吨计划下周。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳开车待定，宁夏英力特、盐湖海纳已经出料。霍家沟10万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华北 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 华北 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0.252 华北 德州实华 EDC法 10 6月27日开始检修，目前仍未开车 0.21 西北 中谷矿业 电石法 30 7月11日开始停车检修，计划8月底开车 0.63 西北 甘肃金川新融 电石法 20 7月13日停车检修，开车时间不定 0.42 西北 乌海化工 电石法 40 7月22日临时停车，开车时间不定 0.84 西北 盐湖镁业 电石法+乙烯法 50+30 7月26日起检修，计划8月20日开车 1.68 西北 山西霍家沟 电石法 6 7月31日停车检修，计划8月15日开车 0.126 西北 内蒙君正（乌达） 电石法 32 8月1日开始陆续停车检修，计划8月11日开车 0.672 华东 苏州华苏 乙烯法 13 8月3日停车检修，计划8月16日开车 0.273 华东 宁波台塑 乙烯法 40 8月3日停车，计划检修半个月左右 0.84 华北 聚隆化工 电石法+乙烯法 12+40 8月9日停车检修，计划检修10-15天 0.312 合计 278 7.83 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 西南 四川金路 电石法 24 计划8月13日消缺检修2天 -- 华东 泰州联成 乙烯法 60 计划下周检修一周 -- 西北 内蒙君正（蒙西） 电石法 38 计划8月20日-30日停车检修 -- 西北 包头海平面 电石法 40 初步计划8月28日停车检修 -- 华北 唐山三友 电石法 40 计划9月初检修 -- 西北 甘肃金川新材料 电石法 30 计划9月10日检修7-10天 -- 西北 新疆中泰（圣雄） 电石法 60 计划9月检修 -- 西北 新疆中泰（托克逊） 电石法 20 计划9月检修 -- 华北 山东信发 电石法 75 计划9-10月份检修 -- 西北 陕西北元 电石法 125 初步计划9-10月检修 -- 华北 乐金渤海 乙烯法 40 初步计划11月份检修 -- 合计 552 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：8月11日社库47.5万吨，环比-0.2（前值持平）万吨，同比高24%，下游开工低位，华东累库华南去库，下周预计47.5万吨。厂库天数6.2天，环比-0.1天，符合预期，同比增加19.7%，下周预估6.15天。乙烯法检修、出口交付、交割需求促使厂库下降。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨 乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20 万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨 预期9-10月份先开30万吨。 7月份上游PVC产量190万吨，环比+14万吨（前值-16.4），同比-0.4%（前值-2.9%）。日均产量6.14万吨，环比+0.27（前值-0.34）万吨，+4.6%。7月检修规模环比下降，但受天业、中谷、华苏、乌海化工等计划外停车影响，总体产量增加不及月初预期。8月份检修量变化不大，但部分装置重启时间尚不确定，月度产量预计持平或小幅增加。 三、电石继续上涨，部分炉盈利复工 电石法原料：山东市场价3370-3500（+95）元/吨，河南+50，乌海宁夏+50。上周电石市场价格重心继续上移50元/吨左右，7月底至今各地电石价格总计涨幅100-150元/吨。电石企业出货顺畅，货源显紧，下游PVC企业电石到货不足，随到随卸或是略有缺口，对电石采购积极，共同推动电石价格重心上移。电石企业开工稳中略增，但部分复产或计划复产电石企业产量还未恢复，暂时对供应量贡献度不大，下游PVC企业前期无待卸车积累，外加部分有提升负荷预期，需求量较好，所以市场持续保持货源紧张状态。PVC价格本周部分时间上行，对电石市场心态形成一定支撑。石灰石主产区石灰石生产存在一定障碍，目前看外购石灰石为主企业因有石灰石库存积累，电石生产暂无影响，外购白灰企业白灰供应略显紧张。截至周四乌海给贸易商出货电石出厂价2950元/吨，较上周四上涨50元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：8月10日，CFR东北亚810（+20）美元/吨，CFR远东VCM680（+20）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 251 276 -25 山东外采电石 日 元/吨 408 527 -119 乙烯法 日 元/吨 1363 1426 -63 单体法 周 元/吨 -502 -438 -64 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 395 508 -113 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 利润来看，电石、乙烯再涨，山东32%烧碱735（+10）元/吨，主流工艺利润下降，外采电石法盈利。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6000元/吨。 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格