可转债因子量化跟踪（2025.6.15-7.15）：YTM、对数市值、转债动量因子表现较好

1转债市场表现回顾（2025.6.15-2025.7.15）
转债表现整体弱于正股。过去一个月（2025.6.15-2025.7.15），中证转债指数上涨3.11%，万得转债双低指数上涨2.40%，涨幅低于上证指数（3.79%）和中证1000指数（5.52%）。分风格看，各类型转债涨幅均低于正股：高价转债与正股涨幅接近，低价转债（5.11%）和偏债转债涨幅与正股差异较大。分行业看，非银金融、计算机行业转债涨幅最大（不及正股），传媒、美容护理行业转债跌幅最大。按转股价值（85元/115元）和收盘价（110元/130元）划分，低价转债数量持续减少（100元以下仅剩2只），120元以下转债减少至140只，120-130元转债增加至174只，150元以上转债增加至52只。100元以下转债YTM从4.64%上升至8.46%，110-120元转债YTM从-1.32%下降至-3.36%。

2可转债估值情况
全市场加权转股溢价率继续下降，纯债溢价率自2024年9月触底反弹后波动上升，两者均回到2023年三季度水平。当前可转债估值处于近两年较低水平，但热度高、涨幅大，性价比降低。若股市进一步上涨，转股溢价率或继续下降。

3因子表现跟踪
纯债溢价率、YTM、隐含波动率等因子相对稳定。过去一个月：

• YTM、隐含波动率、对数市值、转债动量因子IC均值绝对值较大。
• 偏债型转债：YTM、隐含波动率、波动率、双低因子表现较好。
• 偏股型转债：对数市值、隐含波动率、正股相关性、转股溢价率因子表现较好。
• 混合型转债：对数市值、YTM、PE_TTM、纯债价值因子表现较好。
  过去一年：
• YTM、纯债溢价率、隐含波动率、转债动量、双低、对数市值因子表现较好。
• 偏债型转债：高YTM、低纯债溢价率、双低、小市值表现较好。
• 偏股型转债：高PE_TTM、低纯债溢价率、高波动率、高正股相关性表现较好。
• 混合型转债：高YTM、双低、高正股相关性、低隐含波动率表现较好。

4附注
表1汇总了全部可转债中各因子的IC均值，如转股溢价率（0.06）、YTM（0.10）等。

5风险提示
因子表现可能受市场环境变化影响，模型结论存在局限性，不构成投资建议。