Baidu 研报总结
目标价与评级
目标价调整为 130.30 美元（此前为 144.60 美元），对应 51.0% 的上行空间。当前股价 86.32 美元，评级为“买入”，预期未来 12 个月回报率超过 15%。
核心业务与财务预测
- 收入预测：2025-2027 年分别为 1324 亿、1382 亿、1436 亿元人民币
- 毛利润预测：2025-2027 年分别为 601.6 亿、647.6 亿、767.6 亿元人民币
- 非 GAAP 净利润预测：2025-2027 年分别为 189 亿、223 亿、242 亿元人民币
- 毛利率：2025-2027 年分别为 45.4%、46.8%、47.1%
- 非 GAAP 净利率：2025-2027 年分别为 14.3%、16.2%、16.9%
SOTP 估值方法
- 百度核心业务（不含 Apollo 和百度云）：36.60 美元/ADS，基于 5.0 倍 2025 年非 GAAP 市盈率（此前为 48.20 美元）
- Apollo ASD：0.30 美元/ADS，基于 2.0 倍 2030 年收入，折现后 13.0% WACC
- 百度云：37.50 美元/ADS，基于 3.4 倍 2025 年 PS（此前为 38.80 美元）
- 网络现金、爱奇艺及其他投资：55.90 美元/ADS，含 30% 持仓折价（此前为 57.30 美元）
投资组合估值
- 爱奇艺：128.15 亿美元（百度持股 100%）
- 携程集团：714.99 亿美元（百度持股 100%）
- 美团：132.13 亿美元（百度持股 100%）
- 字节跳动：26.04 亿美元（百度持股 1.791%）
- 快手：12.27 亿美元（百度持股 5.338%）
- 腾讯云：274.96 亿美元（百度持股 0.125%）
- 网络现金：15.26 亿美元
风险提示
- 生成式 AI 相关业务收入增长不及预期
- 利润率扩张不及预期
免责声明
本报告基于公开信息分析，CMBIGM 不保证其准确性或完整性，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。
