煤炭月度供需数据点评：12月：政策托底煤价，供应或受约束

12月煤炭供需数据点评

核心观点

• 供给：2025年原煤供给小幅增长，累计产量48.32亿吨，同比增1.2%，但12月当月产量4.37亿吨，同比降1%，环比增2.40%。
• 需求：2025年终端需求呈回落趋势，固定资产投资同比降3.8%，火电、焦炭、生铁、水泥等下游行业增速均负增长，12月当月各行业增速继续下滑。
• 进口：12月煤炭进口环比大幅提升5860万吨，同比增11.95%，但2025年进口量累计4.90亿吨，同比降9.6%。
• 价格：12月煤炭价格环比回落，山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦均价均有不同程度的调整，降幅动力煤＞炼焦煤＞焦炭。

点评与投资建议

• 市场表现：12月煤价快速回落至9月初的价格区间，主要由于供强需弱，进口煤增量对市场形成压制。
• 政策托底：反内卷政策仍是重要议题，2025年底相关政策已落地，预计1月份价格呈现企稳回升趋势。
• 投资建议：关注盈利修复，若价格长期高位运行，2026年业绩仍有修复空间。建议逢低配置动力煤（兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际、晋控煤业）和炼焦煤（山西焦煤、淮北矿业、潞安环能）。
• 风险提示：供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加。

关键数据

• 原煤产量：2025年累计48.32亿吨（+1.2%），12月4.37亿吨（-1% YoY，+2.40% MoM）。
• 固定资产投资：2025年同比降3.8%（制造业+0.6%，基建-2.2%，房地产-17.2%）。
• 下游行业增速：火电-1%，焦炭+2.9%，生铁-3%，水泥-6.9%（12月分别为-3.2%、+1.9%、-9.9%、-6.6%）。
• 煤炭进口：2025年累计4.90亿吨（-9.6%），12月5860万吨（+11.95% YoY，+33.02% MoM）。
• 煤炭价格：山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦年度均价环比均有调整，降幅动力煤＞炼焦煤＞焦炭。