煤炭月度供需数据点评：7月：供给收缩，反内卷或带来“温和风暴”

7月煤炭供需数据点评显示，供给收缩，反内卷或带来“温和风暴”。

供给方面，1-7月原煤累计产量同比增3.8%，但7月当月产量同比降3.8%，环比降9.52%，供给边际递减。需求方面，1-7月固定资产投资同比增1.6%，制造业和基建投资支撑终端需求，电力需求改善；7月火电、焦炭、生铁、水泥等品种增速有所波动。进口方面，1-7月煤炭进口量同比降13.0%，7月当月环比增7.79%，但同比降22.94%，维持收缩趋势。价格方面，7月煤炭价格进入反弹期，炼焦煤彰显弹性，动力煤上涨相对温和，各品种环比增幅炼焦煤＞动力煤＞焦炭。

核心观点认为，7月市场定价“超预期”，年内低点或已出现，超预期来自对“反内卷”后政策转向所带来的弹性空间。反内卷不等于供给侧改革，预计力度将比供给侧改革更加温和，产能和产量均存在收缩预期，关注产业端“跟风”行为可能引发的“温和风暴”。

投资建议方面，反内卷持续发酵，煤炭股或成小幅向上或震荡趋势，动力煤加速上涨后弹性修复。关注潞安环能、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、陕西煤业、中煤能源、中国神华等。

风险提示包括供给收缩不及预期、需求回升不及预期、进口煤大幅增加、相关公司业绩不及预期。