煤炭月度供需数据点评：10月：火电增速逆势向上，煤价上涨超预期

10月煤炭供需数据点评

核心观点

• 供给：1-10月原煤累计产量39.73亿吨，同比增1.5%，增速边际下滑；10月当月产量4.07亿吨，同比降2.3%，环比降1.16%。
• 需求：1-10月终端需求维持回落趋势，火电需求逆势向上；10月火电增速7.3%，焦炭增速1.5%，生铁增速-7.9%，水泥增速-15.8%。
• 进口：1-10月进口量3.88亿吨，同比降11.0%；10月当月进口4174万吨，同比降9.76%，环比降9.27%。
• 价格：10月煤炭价格环比超预期上涨，动力煤、炼焦煤、焦炭价格均有所提升。

点评与投资建议

• 10月煤价上涨原因：产地降雨、大秦线检修、蒙古国政治因素导致供应收缩；下游电厂采购积极性提升、用电量快速拉升带动需求。
• 四季度煤价上涨空间：若煤价持续上涨可能引发政策再次关注，政策是带动煤价上涨的核心变量。
• 投资建议：看好四季度煤炭板块投资机会，煤炭弹性品种排序靠前；建议关注潞安环能、山西焦煤、山煤国际、晋控煤业、华阳股份、兖矿能源、陕西煤业。
• 风险提示：供给收缩不及预期、需求回升不及预期、进口煤大幅增加、相关公司业绩不及预期。

关键数据

• 原煤产量：1-10月39.73亿吨（同比+1.5%），10月4.07亿吨（同比-2.3%）。
• 固定资产投资：1-10月同比降1.7%（制造业+2.7%，基建降0.1%，房地产降14.7%）。
• 下游行业增速：火电-0.4%（10月+7.3%），焦炭+3.3%（10月+1.5%），生铁-1.8%（10月-7.9%），水泥-6.7%（10月-15.8%）。
• 煤炭进口：1-10月3.88亿吨（同比-11.0%），10月4174万吨（同比-9.76%）。
• 煤炭价格：山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦10月均价均环比上涨。

研究结论

四季度煤炭供需偏紧，煤价具备乐观预期，板块具备配置价值。若价格长期高位运行，2026年业绩仍具备较大修复空间。