煤炭月度供需数据点评：冬季煤价具备强支撑，看好高股息标的

煤炭 煤炭月度供需数据点评 同步大市-A(维持) 冬季煤价具备强支撑，看好高股息标的 2023年12月19日 行业研究/行业月度报告 投资要点： 月度供需数据： 供给：1-11月原煤同比增速明显放缓，11月环比上涨。2023年1-11月，原煤累计产量实现42.39亿吨，同比增2.90%，增速较2022年同期明显下降。11月当月实现4.14亿吨，同比增4.60%，环比增6.49%。 需求：终端需求缓降，11月需求端边际改善。基建和制造业坚挺，终端需求平稳。前11月电力和非电需求分化。 资料来源：最闻 进口：1-11月进口量同比大幅增加，11月环比增加。2023年1-11月，煤及褐煤累计进口量实现4.27亿吨，同比增62.80%；11月单月实现进口量4351万吨，同比增34.64%，环比增20.88%。 首选股票评级 价格与利润：焦煤价格反弹，焦炭利润有所调整。山西优混5500动力煤11月均价946元/吨，同比降34.91%，环比降6.66%。京唐港主焦煤11月均价2503元/吨，同比降0.69%，环比增1.52%。天津港二级冶金焦11月均价2214元/吨，同比降9.31%，环比增0.62%。 相关报告： 【山证煤炭】煤炭股息率估值方法论2023.11.13 点评与投资建议： 供给略超预期，需求复苏关注“稳增长”政策效果。供给方面，1-11月原煤增速再次放缓，年内国内供给高点已过。近月供给增量有所回升、进口煤环比增加，略超预期。需求方面，基建和制造业坚挺，地产竣工和新开工分化，新开工边际改善，终端需求缓降；下游行业边际改善。12月政治局会议再次强调稳增长，后续关注“稳增长”政策出台和落地效果。 【山证煤炭】气温骤降叠加冬储积极，沿海煤价、运价回升（20231106-20231112）-【山证煤炭】行业周报：气温骤降叠加冬储积极，沿海煤价、运价回升（20231106-20231112）2023.11.12 冬季价格具备强支撑，高股息标的具备重估条件。当前煤炭供需关系难言宽松，煤价仍有望维持高位。煤炭股常年高股息，当前利率环境下，预计相关红利资产将获重估机会。建议关注几类标的，第一，给予60%分红承诺并被纳入红利指数的上市公司，如【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【山煤国际】、【平煤股份】；第二，虽无高分红承诺，但被纳入红利指数的【潞安环能】、【开滦股份】、【恒源煤电】、【淮北矿业】、【盘江股份】；第三，以上提及公司外，具备高分红特征的【冀中能源】和【山西焦煤】值得关注。 分析师： 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降 刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 目录 1.供给端：11月产量环比上涨..........................................................................................................................................32.需求端：终端需求缓降，11月下游行业需求边际改善..............................................................................................33.进口煤：11月煤炭进口环比增加..................................................................................................................................44.价格与利润表现：11月焦煤价格反弹，焦炭盈利修复..............................................................................................55.点评与投资建议...............................................................................................................................................................66.风险提示...........................................................................................................................................................................6 图表目录 图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................3图2：原煤产量季节分布（万吨）...................................................................................................................................3图3：固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................3图4：房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................3图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）...............................................................................................................4图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）...............................................................................................................4图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................5图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）.......................................................................................................................5图9：山西优混5500月均价（元/吨）............................................................................................................................5图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨）............................................................................................................................5图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨)...................................................................................................................6图12：焦化厂利润拟合（元/吨）....................................................................................................................................6 1.供给端：11月产量环比上涨 1-11月原煤同比增速明显放缓，11月环比上涨。2023年1-11月，原煤累计产量实现42.39亿吨，同比增2.90%，增速较2022年同期明显下降。11月当月实现4.14亿吨，同比增4.60%，环比增6.49%。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 2.需求端：终端需求缓降，11月下游行业需求边际改善 基建和制造业坚挺，终端需求平稳。2023年1-11月，固定资产投资同比增2.9%，较去年同期下降2.4个百分点，其中制造业投资增6.3%（较去年同期降低3.0个百分点）、基建投资增5.8%（较去年同期减少3.1个百分点）、房地产投资降9.4%（较去年同期增加0.4个百分点）。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 前11月电力和非电需求分化，11月需求端边际改善。2023年1-11月，火电增速实现5.70%，较去年同期增4.9个百分点；焦炭增速实现3.30%，较去年同期增2.6个百分点；生铁增速实现1.80%，较去年同期增2.2个百分点；水泥增速实现-0.90%，较去年同期增9.90个百分点。11月当月火电增速实现6.30%，同比增4.9个百分点；焦炭增速实现7.20%，同比减2.3个百分点；生铁增速实现-4.80%，同比减14.5个百分点；水泥增速实现1.60%，同比增6.30个百分点。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 3.进口煤：11月煤炭进口环比增加 1-11月进口量同比大幅增加，11月环比增加。2023年1-11月，煤及褐煤累计进口量实现4.27亿吨，同比增62.80%；11月单月实现进口量4351万吨，同比增34.64%，环比增20.88%。 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 4.价格与利润表现：11月焦煤价格反弹，焦炭盈利修复 煤价反弹，焦炭利润有所调整。山西优混5500动力煤11月均价946元/吨，同比降34.91%，环比降6.66%。京唐港主焦煤11月均价2503元/吨，同比降0.69%，环比增1.52%。天津港二级冶金焦11月均价2214元/吨，同比降9.31%，环比增0.62%。焦炭盈利11月受成本端压制有所调整。 资料来源：Wind，山西证券研究所 资料来源：Wind，山西证券研究所 资料来源：Wind，山西证券研究所 资料来源：Wind，山西证券研究所 5.点评与投资建议 供给略超预期，需求复苏关注“稳增长”政策效果。供给方面，1-11月原煤增速再次放缓，年内国内供给高点已过。近月供给增量有所回升、进口煤环比增加，略超预期。需求方面，基建和制造业坚挺，地产竣工和新开工分化，新开工边际改善，终端需求缓降；下游行业边际改善。12月政治局会议再次强调稳增长，后续关注“稳增长”政策出