铅周度数据点评：库存持续累增，铅价偏弱震荡

周度评估

• 宏观方面：美国对墨西哥和欧盟产品征收关税、美联储降息不确定性增大、特朗普宣布对铜征收关税，均增加市场不确定性，对有色板块造成压力。
• 供应端：铅精矿加工费持平，供应紧平衡；废电价格坚挺；原生铅产量处于近五年高位，开工率维持高位；再生铅产量环比下滑，开工率较低，利润亏损扩大，生产积极性弱。
• 需求端：铅蓄电池开工率小幅下滑，经销商库存累积较多，采购积极性差；三季度为传统旺季，关注下游建库情况。
• 库存：截至7月10日，铅锭社库为6.11万吨，持续累库，且临近交割日移库交仓，预计库存仍将累增，施压铅价。

核心观点

• 短期社库持续累增对铅价形成压力，但基本面成本支撑较强，预计铅价维持区间震荡。
• 中期淡旺季交接期间，下游存在季节性建库动作，关注需求改善情况。

关键数据

• 期货价格：LME 3个月铅价格2057美元/吨，涨0.76%；沪铅主力价格17075元/吨，跌1.27%。
• 加工费：Pb50国产TC 550元/金属吨，Pb60进口TC -55美元/干吨，原生铅冶炼利润回正。
• 再生铅：产量3.70万吨，环比下滑2.89%；利润-1058元/吨，亏损扩大。
• 库存：LME铅库存263275吨，降5.28%；SHFE铅库存55149吨，增33.46%；铅锭社会库存6.11万吨，增7.38%。
• 需求：铅蓄电池开工率70.76%，开工下滑；出口量环比降18.27%。

研究结论

• 短期内铅价受库存累增压制，维持区间震荡；中长期关注下游需求改善情况。
• 供应端成本支撑较强，但再生铅利润亏损影响生产积极性。
• 宏观不确定性增加，对市场情绪造成影响。