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铅周度数据点评：社库持续累增，铅价承压

2025-11-25 国贸期货 @·*&&

周度要点小结

上周美联储降息预期反复，宏观情绪较弱，叠加铅社库累积，铅价回落。截至2025年11月21日，沪铅收于17165元/吨，较上周涨跌-1.89%，伦铅收于1989美元/吨，较上周涨跌-3.73%。

供应端

铅矿产量：2025年9月中国铅精矿产量15.14万金属吨，同比9.95%，环比-3.01%；2025年8月全球铅矿产量383.3万吨，同比-1.16%，环比0.47%。
铅精矿进口：2025年9月中国铅精矿进口量9.83万金属吨，同比-39.8%，环比-35.7%，铅精矿进口盈利窗口关闭。
原生铅产量：2025年10月中国原生铅产量32.6万吨，环比-0.55%，同比2.68%，产量处于近五年高位。10月原生铅开工率为70.6%，原生开工受检修影响有所下滑。
原生铅加工费：2025年11月14日，Pb50国产铅精矿加工费维持在300元/金属吨，Pb60进口加工费维持在-135美元/干吨。
铅废料价格和供应：2025年11月21日，废电动车电池价格9975元/吨，较上周下调50元/吨。
再生铅产量和开工率：2025年11月13日，再生铅产量为6.01万吨，周环比1.18%，产量达到阶段性的高点，短期来看铅价回调再生利润下滑，后续产量增量有限。
再生铅利润：2025年11月21日，SMM测算再生铅毛利润-362元/吨，铅价回落，再生利润有所下滑。
再生铅炼厂库存：2025年11月20日，再生铅企业周度原料库存升至15.8万吨，原料库存天数升至11.3天；再生铅企业周度成品库存继续下滑，为0.24万吨。
铅锭净出口：2025年10月，中国铅锭出口量为2098吨，进口量为3812吨，净出口-1714吨，从进口盈利窗口来看，近期进口窗口再度接近开启，利于后续进口流入。

需求端

铅蓄电池开工率和出口：2025年11月20日，中国铅蓄电池开工率为70.56%，下游开工仍维持较低位；2025年10月，中国铅蓄电池出口量为1661.5万个，环比-2.75%，同比-14.2%。
铅蓄电池成品库存天数：2025年10月，铅蓄电池企业成品库存天数24.5天；铅蓄电池经销商成品库存天数41天，电池企业完成建库，建库表现好于往年，此外经销商成品库存累计较多，存在库存去化压力。
铅蓄电池终端下游：2025年10月，中国摩托车产量175.43万辆，同比9.63%，环比-11.95%；2025年10月，中国移动基站建设量45.1万信道，同比63.4%，环比7.4%；2025年10月，中国汽车产量335.9万辆，同比12.12%，环比2.53%。