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债券“南向通”扩容下的境外债投资机会分析

2025-07-14 周冠南,张晶晶华创证券王擦

债券“南向通”扩容：央行与香港金管局宣布拟扩大债券“南向通”境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等四类非银机构，并将年度总额度可能提升至1万亿元，旨在为投资者提供更多资产投资选择，缓解资产荒。
债券“南向通”概述：债券“南向通”是指境内投资者通过内地与香港的基础服务机构，投资香港债券市场交易流通的债券。标的债券为境外发行并在香港交易流通的所有券种。目前境内投资者主要为经央行认可的41家银行类金融机构，以及QDII和RQDII机构。交易货币为人民币或外汇，额度限制为年度总额度5000亿元等值人民币和每日额度200亿元等值人民币。
境外债市场现状：
- 点心债：截至2025年7月9日，存量点心债1734只，余额14197亿元，其中金融债占47%，城投债和政府债分别占24%和18%。主体评级以AAA和AA+为主，剩余期限在3年以内占80%以上。
- 中资美元债：截至2025年7月9日，存量中资美元债2227只，余额7250亿美元，其中产业债和金融债占38%和31%，地产债和城投债分别占17%和10%。主体评级以AAA为主，剩余期限在3年以内占61%左右。
投资机会：债券“南向通”扩容将为市场带来新的投资机会，建议关注城投点心债以及中资美元债各行业的投资机会。
- 一级市场：中资境外债具有较高的票息收益，城投点心债普遍高于境内债100-300BP，中资美元债各行业普遍高于境内债50-300BP。
- 二级市场：中资境外债相对境内债具有明显超额利差，点心债多在100BP以内，中资美元债多在200BP以上。
- 具体建议：
  - 城投境外债：优先选择3年以内、收益率在4%以上、主体评级AA+及以上、债券余额在3亿元/美元以上的债券。
  - 产业美元债：重点挖掘央国企债，关注石油石化、公用事业等行业美元债配置机会，规避弱资质民企债。
  - 金融美元债：优先选择3年以内、收益率在4%以上、主体评级AA+及以上、债券余额在3亿美元以上的金融美元债。
风险提示：数据统计与计算可能存在偏差，以及超预期信用风险事件发生。