2024年中报预增点评：Q2预计实现盈利中值5.1亿，同比+5%，看好低成本航空龙头旺季表现

公司公告2024年半年度业绩预增公告：1、2024H1预计实现盈利12.9至13.4亿，同比+54%至+60%，我们测算中值为13.2亿（2019H1盈利8.5亿），同比+57%；扣非预计盈利12.8至13.3亿，同比+68%至+75%，预计扣非盈利中值为13.1亿（2019H1扣非盈利7.2亿），同比+72%。上半年国内综采油价6618元/吨，同比+0.8%。 2、公司Q1实现归母净利8.1亿，我们测算24Q2归母利润4.8至5.3亿，同比-1%至+10%，预计实现盈利中值为5.1亿，同比+5%；扣非利润预计4.7至5.2亿，同比+13%至+25%，预计扣非利润中值为5.0亿，同比+19%。Q2国内综采油价6551元/吨，同比+7.4%，环比-2.0%。 经营数据：1、2024年4~5月：ASK同比+13.5%，较19年+24.8%，RPK同比+16.7%，较19年+24.5%，客座率90.8%，同比+2.5pct，较19年-0.2pct。2、2024年1~5月：ASK同比+23.7%，较19年+30.2%，RPK同比+28.7%，较19年+29.2%，客座率91.0%，同比+3.6pct，较19年-0.7pct。 暑运开启：关注旺季民航较19年同期实现量价齐升。1）根据CADAS数据，最新7月8日，民航国内7日平均旅客量192万，同比增长1%，超2019年约20%；平均客座率82%，同比基本持平，较19年下降1pts。民航国内7日市场平均全票价（含油）923元，同比下降14%，超2019年约11%，周环比上涨9%。2）旺季来临，主要上市航司均加大运力投放力度。根据CADAS数据，截至7月8日，民航国内7日平均执飞航班量14101班，超2019年15.4%； 分航司看：最新7月6日当日，三大航航班量超2019年7%，春秋超2019年44%，吉祥超2019年18%，华夏超2019年8%。3）暑运国际线持续修复，分区域表现分化。参考2024年暑运国际计划往返航班量数据（7~8月），东南亚、东亚仍是国际航线热门出行目的地，两者占比总国际计划航班量的76%；北美市场恢复程度仍然较低，目前仅恢复至2019年约2成；中东市场需求恢复较为强劲，阿联酋、卡塔尔的计划航班量分别超2019年约4%、43%。 投资建议：1）盈利预测：考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度，我们小幅调整24~26年盈利预测分别为预计实现归母净利32.1、37.2和45.1亿（原预测为盈利33.2、40.4、45.1亿），对应24~26年EPS分别为3.28、3.80和4.61元，PE分别为17、14、12倍。2）行业淡旺季峰谷拉大，季节性变得更为明显，我们预计旺季出现阶段性的紧供需，推高价格和航司利润表现，而成本管控强、客座率领先的春秋航空在淡季或仍可保持一定盈利水平。3）参考公司历史平均估值水平，给予24年20倍PE，对应目标市值641亿，目标价65.5元，预期较当前21%空间，强调“强推”评级。 风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。 主要财务指标 图表1春秋季度分拆（亿元） 图表2春秋分季度归母净利（亿元） 图表3春秋2018-24国内客座率水平（%） 图表4春秋2018-24年国际客座率水平（%）