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宏观与大宗商品周报

2025-07-14 王静冠通期货 Yàng

核心观点：资本市场风险偏好抬升，资产价格震荡走高。海外对等关税2.0出炉，市场反应平平。特朗普政府倒逼鲍威尔辞职，美联储独立性遭受挑战。国内地产“困境反转”强化“反内卷”行情，周期股演绎股市和期货市场联袂上演。A股重回3500点，商品市场呈现“工强农弱、内强外弱”风格特征。
关键数据：
- 国内债市全线下挫，股指普涨，商品大类板块多数收涨。
- 6月PPI同比降幅扩大至-3.6%，连续33个月负增长，反映内生性通缩风险。
- Wind商品指数周度涨跌幅-0.33%，黑色系非金属建材与煤焦钢矿板块大涨超过4%。
- 股市普涨，成长型风格涨幅明显高于价值型股指。
- 国际CRB商品指数震荡走高，通胀预期回升。
- 美债收益率近弱远强，期限结构陡峭化，期限利差反弹，实际利率反弹。
- 美元指数触底反弹，非美货币整体承压。
研究结论：
- 下半年供给冲击带来投资机会，“反内卷”的供给侧改革只是路径之一，中东地缘冲突和异常天气造成的供应中断是另外两条主线。
- 供给冲击推升的涨势将呈现脉冲式阶段性的结构性行情，热点品种轮转。
- 商品市场强预期弱现实，内外定价商品的强弱转换值得关注。
- 多晶硅为首的新能源品种领涨，黑色系的煤焦钢矿和非金属建材是中坚力量。
- 后续需关注政治局会议的政策落地与市场预期之间的差距，研判行情持续性。