市场综述
最近一周，海外地缘局势紧张，美国突袭委内瑞拉、英法联合空袭叙利亚，导致投资者避险情绪升温，VIX指数大幅上扬。全球股市与大宗商品跌多涨少，A股震荡分化，BDI指数小幅回落。美元反弹，人民币强势，大宗商品整体承压分化，贵金属大幅回落拖累商品指数，黑色系表现坚挺，油价延续弱势，黑色系延续反弹小幅上扬领跑商品。
国内市场表现
国内债市全线回落，股指震荡承压多数收跌，商品大类板块多数下挫表现弱势。股市震荡承压多数收跌，成长型风格表现相对抗跌，中证500逆势收涨。国内商品大类板块多数下挫，Wind商品指数周度涨跌幅-6.87%，10个商品大类板块指数中4个收涨6个收跌。具体商品大类表现来看，贵金属大幅回调拖累商品指数，黑色系抗跌反弹，煤焦钢矿小幅收涨，非金属建材板块上涨1.74%领跑商品，软商品和谷物几近持平；其他板块悉数收跌，能源化工延续颓势，油脂油料明显收跌，有色连续下挫，农副产品板块跌幅居前。
资金流向与波动率
商品期货市场资金整体明显流出；资金流入板块上，能源和软商品板块较为明显；资金流出的板块很多，非金属建材、贵金属和有色、农副产品板块资金的大幅流出最为明显。国际CRB商品指数的波动率小降，国内的Wind商品指数大幅升波，南华商品指数的波动率变动不大；分板块来看，煤焦钢矿、农副产品和非金属建材板块降波明显，有色和贵金属板块的升波引人注目。
宏观逻辑
股指震荡承压多数收跌，风格上看，成长股表现较抗跌，价值型股指相对弱势；股指的估值与风险溢价ERP变动不大。股市与商品“资金跷跷板”效应与商品的内外盘价差：上周股市多数收跌，商品震荡分化，商品-股票收益差变动不大；南华商品指数抗跌，CRB商品指数承压，国内定价商品转强，国际定价商品走弱，内外商品期货收益差震荡走高。
数据追踪
沥青开工率回落，地产销售季节性走高，运价联袂反弹，短期资金利率冲高回落。美债利率反弹，中美利差回落，通胀预期弱稳，金融条件宽松，美元指数反弹，人民币延续强势。美国高频“衰退指标”平稳，花旗经济意外指数转跌，美债利差10Y-3M大幅走扩后窄幅波动。
美联储降息预期
CME的FedWatch工具显示：美联储1月降息预期概率变动不大，维持利率不变在3.5-3.75%的预期概率为81.4%，与上周的80.2%相差无几；而降息25bp到3.25-3.5%的预期概率则维持在不到两成。对于2026年，市场预期仍有2次左右的降息空间。
12月制造业景气度
12月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间。大型企业PMI为50.8%，中型企业PMI为49.8%，小型企业PMI为48.6%。生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。非制造业商务活动指数为50.25%，重返扩张区间。综合PMI产出指数为50.7%，表明我国企业生产经营活动总体较上月扩张。
本周关注
• 周一（1月5日）：韩国总统李在明于1月4日至7日对中国进行国事访问
• 周二（1月6日）：欧元区12月PMI数据、美国12月标普全球PMI终值、法国/德国12月CPI、消费电子展（CES）在拉斯维加斯举行（至9日）
• 周三（1月7日）：欧元区12月CPI、美国12月ADP就业人数、美国11月JOLTs职位空缺
• 周四（1月8日）：美国10月批发销售数据、美国10月贸易帐
• 周五（1月9日）：中国12月CPI、美国12月非农就业报告、硅谷车展开幕
